2023年2月信用债市场运行报告：国有企业净融资大幅增加 二级市场到期收益率下行

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发行方面，2 月份信用债共发行8,865.55 亿元，发行规模环比增加。其中，发行量最大的为短期融资券、公司债和中期票据，分别发行4,398.50 亿元、2,057.34 亿元和1,821.60 亿元。当月取消或推迟发行的信用债有150 只，涉及金额424.00 亿元。

净融资方面，2 月份信用债净融资为3,286.62 亿元，延续上月增长态势。10 个重点行业中建筑装饰行业实现净融资最多，净融资额为1,792.76亿元；AAA、AA+和AA 级主体净融资分别为1,394.80 亿元、1,336.13 亿元和521.79 亿元；国有企业和非国有企业净融资分别为3,285.00 亿元和1.62亿元；城投债和非城投债净融资分别为2,191.61 亿元和1,095.01 亿元。

到期压力方面，截至2 月末，未来6 个月将有51,958.74 亿元信用债到期，到期压力迁移系数为0.94，较上月末增加0.10。分行业看，大部分重点行业信用债未来到期压力环比上升。分企业性质看，国有企业与非国有企业信用债到期压力均环比上升。城投债与非城投债比较方面，城投债与非城投债到期压力均环比上升。

到期收益率方面，2 月份中短期票据和城投债二级市场到期收益率均下行。其中3 年期的中短期票据到期收益率下降幅度小于5 年期的中短期票据到期收益率。

信用利差方面，2 月份重点行业债券信用利差均收窄。不同评级城投债信用利差均下行，AAA 级、AA+级和AA 级城投债信用利差分别下行34.74BP、47.80BP 和57.30BP。不同评级城投债信用利差所处百分位数较上月均下降，AAA 级、AA+级和AA 级城投债信用利差所处2015 年以来历史百分位数分别为14%、42%和45%。

2 月份，多项政策出台或将影响信用债市场。展望未来，地产债方面，尽管部分受困房企有望从相关政策获得一定流动性支持，团体购房贷款等创新金融产品的推出有望加速存量商品房去化进程，但当前行业优质资产较少、项目未来回款风险较大，或将导致募集资金难度较大，仍需继续防范尾部房企债券风险；城投债方面，近期中央再次发文强调“化解地方政府隐性债务风险”“加强地方政府融资平台公司治理”“防范地方国有企事业单位‘平台化’”等政策主基调不变，短期内城投债风险暴露可能性依旧较低，但长期仍需防范弱资质城投企业市场化后的风险。

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