建龙转债：分子筛龙头企业

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申购分析：

1. 建龙转债发行规模7 亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价123 元，截至2023 年3 月7 日转股价值99.97 元；各年票息的算术平均值为1.38 元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。

按2023 年3 月7 日6 年期AA-级中债企业到期收益率6.73%的贴现率计算，债底为83.95 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为9.57%，对现有股本有一定的摊薄压力。

2. 截至2022 年12 月5 日，公司前三大股东李建波、上海深云龙企业发展有限公司、李小红分别持有占总股本24.23%、8.44%、6.75%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在79%左右。剩余网上申购新债规模为1.47亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150 万户，预计中签率在0.0013%-0.0014%左右。

3. 公司所处行业为非金属新材料（申万三级），从估值角度来看，截至2023 年3 月7 日收盘，公司PE（TTM）为37.19 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于中等水平，市值73.10 亿元，处于同业较高水平。

截至2023 年3 月7 日，公司今年以来正股上涨10.87%，同期行业指数上涨5.26%，万得全A 上涨6.34%，上市以来年化波动率为70.30%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为0，无股权质押风险。其他风险点：1.原材料价格上涨和毛利率下滑的风险；2.环保与安全风险；3.主要产品制氧分子筛市场需求增速放缓的风险；4.募投项目无法达到预期效益风险等。

4. 建龙转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值，市场或给予20%的溢价，预计上市价格为120 元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

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