机构行为周观察：杠杆交易何时休？

杠杆交易何时休？

进入3 月份，资金面重回平静，3 大指标表明短期内市场对流动性并不悲观：1）债市杠杆率重回高位；2）质押式回购成交量抬升；3）隔夜回购成交量占比增加。

当下行情类似2020 年上半年、2021 年下半年以及2022 年下半年理财赎回潮前夕，伴随市场流动性的改善，市场加杠杆热情边际抬升，债市杠杆率与票据和资金利率利差走势出现背离苗头。

(资料图片仅供参考)

在这种行情下，需要警惕经济超预期改善，一旦流动性收缩，那么当前的杠杆交易就很有可能反转，在杠杆资金离场格局下，目前利差较“薄”的短端品种可能会面临调整。

机构现券成交

本周（2023 年2 月27 日-2023 年3 月3 日），利率债市场多头集中度大幅下降，农村金融社仍为主要净增持方；信用债市场，多空力量相对均衡，公募基金增加对信用债增持量；同业存单市场，以货机为代表的空头集中度再度回升。

机构资金跟踪

本周银行间资金面较上周大幅改善。R007 和DR007 分别收于2.03%和1.92%，较上周分别下行53BP 和33BP。6 个月国股转贴利率收于2.43%，与上周持平。

机构行为量化指标

久期方面，本周市场（绩优）中长期纯债基金久期测算值分别为2.15 和1.94，与上周基本持平；杠杆方面，全市场杠杆率再度回升，本周杠杆率收于109.2%，较上周抬升0.72 个百分点；理财市场方面，本周产品破净率继续改善，全部产品和理财子公司产品破净率分别收为10.2%及8.8%。

风险提示：需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差。

关键词： 多空力量 个百分点 公募基金