天天百事通！宏观经济研究周报：供需均有上行动力

投资摘要：

我们追根溯源确定了印度经济事务部高频指标体系（HFIs）中重要指标的数据来源，并根据最新数据对印度经济状况进行了点评。目前印度供需两旺，经济高速增长有望保持，下阶段应关注通胀走势、美联储的利率决议以及印度储备银行的应对态度。

高频指标体系

【资料图】

印度经济事务部选择了一系列月频数据对实体经济的需求端进行监测，同时利用成熟的工业生产指数作为供给侧的指示指标。但印度经济事务部并不按月发布以上的指标体系中的各项数据，我们通过追溯数据来源，在保证数据连续性和完整性的基础上，部分还原了印度的经济指标监测体系。

供给提速

制造业和服务业景气度持续环比提升。2023 年1 月印度制造业PMI55.4，前值57.8，服务业PMI57.2，前值58.5。尽管较上月环比下降，两大行业PMI 仍处于荣枯线以上，延续了从2021 年中开始的扩张趋势。

8 大核心行业工业产出逐步回升。12 月末8 大核心行业工业生产指数152.2，同比增长7.4%，增速较11 月末提升1.7 个百分点。2022 年1 季度后，俄乌冲突导致的原材料价格高企影响了印度的工业生产，8 大核心工业生产指数自3 月后开始走低。10 月后冲突影响逐步弱化，同时全球高息环境下对原材料和资源品的需求开始收缩，这对长期保持贸易逆差的印度形成利好，8 大核心行业工业生产指数增速触底回升。

原油行业工业生产同比负增，煤炭、电力行业增速居前。从行业来看，2022 年12月末煤炭、电力行业工业产出分别同比增长11.5%、10%，而原油行业则同比下降1.2%。俄乌冲突后印度大量从俄罗斯购进低价原油对国内的原油行业产能形成了一定的挤压。

耐用消费品和中间产品产出同比下降。从产品来看，12 月原材料产出同比增长8.3%，环比增长9.2%，在所有产品中增速最高。但耐用消费品增速12 月出现了较大幅度的下滑。12 月末乘用车、二轮车和三轮车销量均出现下滑，但随后1 月即快速修复。在需求回暖的带动下，预计1 月耐用消费品产出增速有望实现回升。

需求依然强劲

农业需求保持稳定。拖拉机、化肥、二轮车和三轮车销量可以近似代表农业需求。

1 月拖拉机销量同比增长24.4%，较上月收窄1.2 个百分点，但仍保持高位。化肥销量1 月同比增长4.2%，增速较上月收窄7.4 个百分点，销量绝对值呈现上行趋势，叠加1 月二轮车和三轮车销量反弹，农业需求保持稳定。

飞机客运量增速保持高位，铁路货运规模逐步扩大。12 月印度飞机客运量同比增长14.6%，增速较上月提升2 个百分点。2022 年1 季度以来，印度单月飞机客运量均保持在2000 万人以上，规模较2021 年显著扩大。1 月印度铁路货运量同比增长3.9%，增速较上月提升0.8 个百分点。受工业生产降速的影响，铁路货运量2022年前3 季度持续下行，9 月后触底回升，目前仍具有上行动力。

电子渠道支付业务快速增长预示消费需求旺盛。1 月UPI 支付笔数和支付金额分别同比增长74.1%和56.1%，映射印度国内旺盛的消费需求。

风险提示：政策风险、国际油价等资源品价格超预期变动、通胀超预期上行。

关键词： 同比增长 个百分点 工业生产指数