石头科技(688169)：Q4收入平稳增长 23年销量回升可期

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石头科技发布2022年度业绩快报：公司2022年实现营业收入66.29亿元，同比+13.56%；归母净利润11.93亿元，同比-14.93%；扣非后归母净利润12.00亿元，同比+0.84%。

Q4收入稳步增长，海外表现优于预期

预计石头Q4单季度收入22.36亿元，同比+11.25%实现稳步增长。受俄乌冲突及新冠疫情持续影响，扫地机市场销量同比下滑，公司在内外需疲软环境下仍然保持韧性，扫地机G10S成为22年单品销量第一；海外地区来看，欧洲受宏观环境影响或仍有所承压，但降幅收窄；美亚黑五表现亮眼，预计Q4营收持续提升；亚太及俄罗斯地区持续增长，整体表现优于预期。

盈利能力有所承压，23年销量有望实现回升

国内外消费环境疲弱加之外汇市场波动导致的公司远期锁汇收益减少，公司22年Q4及全年盈利能力有所承压。Q4归母净利润3.38亿元（-12.53%），全年归母净利润11.93亿元（-14.93%）,但扣非净利润同比微增0.84%。2022年底，石头科技开始采取降价放量措施，随着疫情的缓解，扫地机行业放量效果初见成效。23年初公司推出新品G10S Pure，通过加料不加价方式实现进一步放量。当前海内外渗透率仍处于低位，23年扫地机均价有望持续下行扩大受众范围，从而实现销量回暖。

盈利预测、估值与评级

公司避障算法及综合产品力优势凸显，期待未来降本增效措施和产品价格带下移带来的成长空间。预计公司22-24年收入分别为66.29/77.29/95.30亿元，对应增速13.56%/16.60%/23.30%，归母净利润11.93/15.63/19.05亿元，对应增速-14.93%/31.02%/21.85%，EPS分别为12.73/16.68/20.33元/股。作为扫地机龙头企业之一，行业扩张时石头有望充分收益，我们给予公司2023年23倍PE，目标价383.75元，维持“买入”评级。

风险提示：1）海外需求不及预期风险；3）原材料成本上升风险；4）价格战等恶性竞争风险。

关键词： 盈利能力 稳步增长 降本增效