罗莱生活(002293)公司首次覆盖报告：渠道拓展叠加产能提升家纺龙头高质量增长可期

2023-02-23 16:30:28 | 来源:开源证券股份有限公司 | 编辑: |

(资料图)

渠道拓展叠加产能提升，家纺龙头高质量增长可期，首覆给予“买入”评级

罗莱生活是国内家纺行业的龙头，我们认为随着家纺行业需求提升叠加头部集中加速，公司作为行业龙头有望继续受益。另外，公司全渠道拓展稳步推进，产能布局有效支撑规模扩张，公司未来3-5 年有望保持稳健增长，预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.57/7.77/9.11 亿元，对应EPS 为0.78/0.92/1.08 元，当前股价对应PE 为15.7/13.3/11.3 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

家纺行业：长短期需求驱动力强，头部加速集中

家纺行业进入平稳发展期，2021 年家纺行业市场规模为2426.83 亿元，新零售渠道变革下行业增长有望提速，预计2021-2026 年CAGR 为7.8%。我们认为，短期来看，婚庆需求集中释放；中期来看，房地产下行趋势或有所缓解，乔迁需求或将回暖；长期来看，量价齐升推动行业持续向好，特别是中高端家纺行业。

目前家纺行业竞争格局分散，2021 年CR5 为4.5%；随着消费升级和渠道变革，龙头品牌优势凸显，叠加小作坊出清加速，龙头市占率有望加速提升。

渠道拓展：线下稳步扩张提效，线上精细化运营赋能高质量增长

（1）线下渠道：开店战略长期稳定推进，2023 年有望进一步实现400+家新开店目标；长期来看，门店总数有望达到4000 家，达到全国性品牌的覆盖率。公司陆续推广私享家洗护服务，提升进店率和客户接触频率，从而提升顾客满意度、复购率。随着线下客流恢复，店效有望持续恢复。（2）线上渠道：乐蜗和罗莱双品牌差异化定位抢占线上市场份额，精细化运营赋能高质量增长。

产能提升：供应链升级提升排单效率，工厂落地解决产能瓶颈

（1）供应链UDP 升级：2022 年公司将持续建设供应链UDP 升级，优化排产压缩黑单量，快速反应安排急单，更好满足加盟商和线上销售的需求。（2）工厂落地：2019 年开始，产能利用率均接近110%。为解决产能瓶颈，公司在南通规划建设智慧产业园区，工厂落地有望释放高端产能支撑线下渠道拓展；自动化产能有望增加快反并有效降低成本，支撑线上快速发展。

风险提示：门店拓展不及预期，电商竞争加剧，产能落地不及预期等。

关键词：罗莱生活快速反应稳步推进