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    罗莱生活(002293)公司首次覆盖报告:渠道拓展叠加产能提升 家纺龙头高质量增长可期

    2023-02-23 16:30:28  |  来源:开源证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    渠道拓展叠加产能提升,家纺龙头高质量增长可期,首覆给予“买入”评级

    罗莱生活是国内家纺行业的龙头,我们认为随着家纺行业需求提升叠加头部集中加速,公司作为行业龙头有望继续受益。另外,公司全渠道拓展稳步推进,产能布局有效支撑规模扩张,公司未来3-5 年有望保持稳健增长,预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.57/7.77/9.11 亿元,对应EPS 为0.78/0.92/1.08 元,当前股价对应PE 为15.7/13.3/11.3 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    家纺行业:长短期需求驱动力强,头部加速集中

    家纺行业进入平稳发展期,2021 年家纺行业市场规模为2426.83 亿元,新零售渠道变革下行业增长有望提速,预计2021-2026 年CAGR 为7.8%。我们认为,短期来看,婚庆需求集中释放;中期来看,房地产下行趋势或有所缓解,乔迁需求或将回暖;长期来看,量价齐升推动行业持续向好,特别是中高端家纺行业。

    目前家纺行业竞争格局分散,2021 年CR5 为4.5%;随着消费升级和渠道变革,龙头品牌优势凸显,叠加小作坊出清加速,龙头市占率有望加速提升。

    渠道拓展:线下稳步扩张提效,线上精细化运营赋能高质量增长

    (1)线下渠道:开店战略长期稳定推进,2023 年有望进一步实现400+家新开店目标;长期来看,门店总数有望达到4000 家,达到全国性品牌的覆盖率。公司陆续推广私享家洗护服务,提升进店率和客户接触频率,从而提升顾客满意度、复购率。随着线下客流恢复,店效有望持续恢复。(2)线上渠道:乐蜗和罗莱双品牌差异化定位抢占线上市场份额,精细化运营赋能高质量增长。

    产能提升:供应链升级提升排单效率,工厂落地解决产能瓶颈

    (1)供应链UDP 升级:2022 年公司将持续建设供应链UDP 升级,优化排产压缩黑单量,快速反应安排急单,更好满足加盟商和线上销售的需求。(2)工厂落地:2019 年开始,产能利用率均接近110%。为解决产能瓶颈,公司在南通规划建设智慧产业园区,工厂落地有望释放高端产能支撑线下渠道拓展;自动化产能有望增加快反并有效降低成本,支撑线上快速发展。

    风险提示:门店拓展不及预期,电商竞争加剧,产能落地不及预期等。

    关键词: 罗莱生活 快速反应 稳步推进

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