观天下！券商板块月报：券商板块2023年1月回顾及2月展望

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券商板块2023 年1 月行情回顾：2023 年1 月券商指数月初开盘受个别公司公告再融资预案的影响低开下探，再创去年11 月以来调整新低；随后出现较为连续、流畅的修复反弹行情，月底略有震荡，全月实现明显上涨。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨9.58%，跑赢沪深300 指数2.21 个百分点。1 月券商板块出现全面性修复反弹，板块平均P/B 的震荡区间为1.231-1.378 倍。

影响上市券商2023 年1 月月度经营业绩的核心要素：

（1）权益同步反弹、固收震荡整固，预计上市券商自营业务环比仍有望实现一定程度的改善。（2）日均成交量环比稳定，但由于春节长假因素，成交总量创近12 个月以来新低，行业经纪业务景气度创近一年来新低。（3）两融余额延续低波动运行，对上市券商单月经营业绩的边际贡献保持收敛。（4）行业股权、债权融资规模环比、同比均出现下滑，投行业务总量出现较大幅度回落。

投资建议：（1）进入2 月以来，各权益类指数同步陷入震荡调整，行业权益类自营业务的经营环境环比转弱，固定收益类指数持续于相对低位窄幅震荡，在股、债同步陷入盘整的背景下，上市券商的自营业务难有亮眼表现。（2）得益于长假结束且短线热点号召力较强，市场交易热情快速回升，且由于今年2 月是少见的完整交易月份，预计2 月行业经纪业务景气度将出现较大幅度回暖。（3）截至目前2 月最新两融余额虽有回升但幅度相对有限，对上市券商单月经营业绩的边际贡献度将小幅扩大。（4）股权融资规模环比出现明显回升，各类债券承销金额仍未出现显著改善，预计2 月行业投行业务总量将在股权融资业务的带动下实现一定幅度的回升。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2023 年2 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将出现较为明显的改善。（6）2 月以来券商指数跟随各权益类指数同步出现震荡回落，截至目前板块平均P/B 由接近1.40 倍回落至1.30倍以下，回调幅度尚处于良性的范围之内。中短周期内，预计券商指数仍将跟随各权益类指数维持相对强势，震荡整固以待新上涨周期的开启，板块内有望延续一定程度及范围的结构性行情，关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

关键词： 经营业绩 自营业务 投行业务