食品饮料行业周报：出行及商务活跃 预期依然向好

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本期投资提示：

投资分析意见：白酒进入淡季，重点关注渠道库存去化以及价格表现。短期是信息真空期，情绪及资金因素仍是影响板块走势的重要因素，由于预期仍然向好，预计板块有望维持强势表现。一季报是业绩验证的重要窗口期，预计基本面会产生分化，股价最终随着基本面分化而分化。全年来看，我们坚定看好白酒全年复苏，头部品牌基本面确定性更强，二三线品牌弹性更大，重点推荐：泸州老窖、洋河股份、迎驾贡酒、山西汾酒、五粮液、贵州茅台、伊力特、今世缘。大众品，2023 年大众品的核心驱动因素是消费场景的全面恢复和业绩弹性的逐步释放，上半年注重疫后场景的边际变化，预期驱动；下半年注重利润弹性的释放，业绩驱动。中长期看好调味品、预制菜的成长空间，看好啤酒阶段性机会。重点推荐：安井食品、中炬高新、燕京啤酒、重庆啤酒、伊利股份、青岛啤酒、绝味食品；港股推荐华润啤酒，关注海天味业、宝立食品。

白酒板块：当前白酒进入消费淡季，主要关注库存及价格情况。春节后出行人流密集，商务活动活跃，市场对白酒消费进一步回暖保持乐观预期。展望全年，需求改善和行业复苏的趋势延续，接下来将逐步进入报表端兑现阶段，不同品牌会产生基本面分化，高端率先复苏，次高端分化复苏。泸州老窖，结合渠道反馈，估计国窖多数片区回款进度接近40%，同步于往年同期，少数区域慢于去年，整体回款情况乐观，目前批价在890-900 元，重点工作在于拉动销、去库存、稳价格，而1952、特曲等产品已通过执行计划外价格等方式进行价格维护。洋河方面，渠道反馈梦6+自16 日起宣布停货，主要基于良好回款情况下，进行库存消化和价格维护。

食品板块：我们目前推荐的重点方向在于受益消费边际复苏且具备长期成长/改善空间的标的，包括调味品、预制菜和啤酒，重点推荐安井、中炬、燕京、重啤等。我们在年度策略和前期周报提到，关注啤酒二季度阶段性机会，合理估值可积极布局，1、现饮渠道1 月以来逐步修复，利好销量和产品结构双升；2、3-5 月低基数下销量将加速增长；3、关注提价等事件催化。我们在1 月17 日发布燕京啤酒深度报告《二次创业 复兴可期》，2 月15 日发布啤酒行业深度《成本涨幅趋缓 场景恢复明显 重点推荐燕啤、重啤》。本周中炬高新发布公告，控股股东中山润田所持1.53%比例的股份将被司法拍卖，建议持续关注公司股权结构变化。今年随着需求全面复苏，餐饮消费回暖，调味品将迎来库存消化、动销加速增长的阶段，下半年随着成本压力缓和，盈利能力将进入上升通道。中长期看，若公司治理得以有效改善，美味鲜具备较大的收入利润提升空间。调味品其他标的，建议关注海天味业、恒顺醋业。

风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。

关键词： 泸州老窖 中炬高新 燕京啤酒