小熊电器(002959)：精品化战略成效显现 表现优于行业

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事件概述

2 月16 日，公司发布2022 年度业绩快报：预计22 年实现营业总收入41.15 亿元，同比+14.12%，对应Q4 为14.17 亿元，同比+14.11% 。预计22 年实现归母净利润3.72 亿元，同比+31.21%，对应Q4 为1.31 亿元，同比+39.15%。预计22 年实现扣非归母净利润3.51 亿元，同比+36.05%，对应Q4 为1.13 亿元，同比+27.57%。

分析判断

收入端：大促靓丽，双十一全渠道GMV 增速40%。精品化战略成效显现，根据魔镜数据，Q4 公司天猫渠道厨房电器均价同比+24%，带动销额同比提升38%。做强传统品类，做大新兴品类。以核心单品电饭煲、养生壶为例，根据奥维数据，公司线上Q4 销额同比分别+65%，+18%，其中电饭煲均价同比+14%。

盈利端：Q4 归母净利率9.27%，同比+1.67pct，主要系规模上升、优化产品结构及原材料价格周期性回落等因素共同影响所致。环比下滑1.56pct，我们认为主要系Q4 销售旺季，大促期间和李佳琦合作，营销推广加大。

投资建议

公司持续推进精品转型，品牌升级定位“年轻人喜欢的小家电”，做强传统品类，做大新兴品类，在整体厨房小电承压大背景下表现显著优于行业。产品结构升级、公司规模扩张叠加原材料回落，盈利有望持续提升。

我们预计22-24 年公司收入分别为41.15/48.01/54.89 亿元，同比分别增长14%/17%/14% 。对应22-24 年净利润分别为3.71/4.39/5.12 亿元，同比分别增长31%/19%/16%，相应EPS分别为2.38/2.82/3.28 元，以23 年2 月16 日收盘价66.95 元计算，对应PE 分别为28.17/23.77/20.42 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品拓展不及预期。

关键词： 持续推进 风险提示 环比下滑