债券研究：攻守兼备的RIETS

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本报告导读 ：2023 年，REITs 底层资产将受益于人与物的加速流动。从资产配置角度，REITs 亦可作为分散风险的标的补充产品组合。

摘要：

2023年开年以来 ，债券市场走势较为纠结，如果说主流品种的博弈已经非常充分，不妨切换视角。公募REITs 的回报来源于分红收益和资产增值收益两部分，兼具股债品种的特征，具有攻守兼备的优势。

存量概览：产权类与特许经营权类二分天下。截止2023 年2 月12 日，我国共上市基础设施证券投资基金（REITs）25 只，发行总规模约801 亿元。从投资者结构来看，REITs 一级配售主要以战略投资者为主，网下投资者中以机构自营和保险资金为主。

一级发行：溢价率走升，市场认可度逐步提升。相关政策密集出台助推REITs 发行放量，2022 年下半年发行规模325 亿元，远超此前一年（2021年7 月-2022 年6 月）的总发行量144 亿元。市场对REITs 认可度提高，2022 年上市的REITs 首日溢价率整体表现好于2021 年。

二级交易：整体波动低于权益，内部分化较大。截止2023 年2 月初，流通市值加权REITs 指数自上市以来整体涨幅近48%，表现优于以中债综合指数表示的债市和以沪深300 指数表示的股市。此外，REITs 资产内部表现分化较大，园区基础设施类涨幅超60%，而交通基础设施类涨幅仅在10%附近。

风险提示：经济基本面复苏不及预期，REITs 底层资产经营不佳，股市或债市大幅波动。

关键词： 基础设施 攻守兼备 大幅波动