世界热资讯！爱柯迪(600933)：4Q22业绩有望创新高 电动+智能化持续推进

公司发布2022 年年度业绩预告，4Q22 业绩预告略超我们预期公司预计2022 年归母净利润6.20-6.60 亿元，同比+100.08%-112.99%，2022 年扣非后归母净利润为5.70-6.10 亿元，同比+142.91%-159.96%。业绩预告中枢值对应4Q22 归母净利润2.33 亿元，同比/环比+651.86%/+19.97%，扣非后归母净利润1.92 亿元，同比/环比+1174.70%/-9.00%。

【资料图】

海运费、原材料价格下降带动业绩预告略超我们预期。

关注要点

需求环比提升及新产能投产带动收入环比增长，我们预计2023 年新产能爬坡收入仍有望迎来高增。从行业端看，新能源车行业下游需求环比提升：

根据中汽协，2022Q4 中国乘用车销量为657.1 万辆，其中新能源乘用车销量为217.9 万辆，环比增长16.0%。公司产品结构逐步向新能源倾斜，新能源产销环比提升为收入带来正向影响。从产能端看，公司宁波10 号工厂已经于2H22 投产，产能逐步爬坡也为4Q22 收入带来正向贡献。向前看，我们预计2023 年10 号工厂、柳州工厂、墨西哥工厂均有望贡献产能及收入增量，2023 年收入端有望维持30%以上增速。

海运费、原材料价格下跌促盈利能力提升，“苦练内功”经营质量持续改善。据宁波航交所，22Q4 宁波出口运价指数下降61.6%，公司外销比例较高，我们认为，海运费下降有望带来毛利率较为显著的改善；同时，根据LME，22Q4 铝价下跌3.6%，铝价回落也有望改善公司盈利。另外，公司长期坚持内部经营优化和降本控费，我们认为规模效应及管理优化有望带动费用率下降。向前看，伴随大件产品收入占比提升，我们预计公司整体毛利率可能承压，但经营管理能力的提升则有望使净利率端得到缓冲。

定位“新能源汽车+智能驾驶”实现产品结构优化，土地储备充足支撑长期发展。从产品结构看，公司持续向新能源化、智能化赛道转型，新产品包括三电壳体、热管理、一体化压铸等，力争2025 年新能源汽车产品占比30%以上，2030 年达70%。从土地及产能储备看，公司当前在宁波、马鞍山、墨西哥、柳州等多地布局工厂，土地面积总计近1000 亩，我们预计全部产能投产后对应收入有望超过100 亿元，为公司长期发展提供充足支持。

盈利预测与估值

基于海运、原材料价格下降、经营优化等因素，上调公司2022/2023 盈利预测7.8%/3.6%至6.39/7.57 亿元，引入2024 年盈利预测9.34 亿元。当前股价对应2023/2024 年25.1 倍/20.4 倍P/E，维持跑赢行业评级，考虑公司产品结构逐步优化带动估值中枢抬升，上调目标价16.8%至25.7 元，对应2023/2024 年29.9 倍/24.2 倍P/E，较当前股价有19.4%上行空间。

风险

上游原材料涨价，海运运费涨价，汇率波动风险。

关键词： 盈利预测 价格下降 环比增长