心脉医疗(688016)：全年稳健增长 终端手术有望逐步恢复

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本报告导读：

公司全年业绩稳健增长，近期疫情影响边际减弱，梯队管线赋能下后疫情时代有望延续高增长，维持增持评级。

投资要点：

维持增持评级。考 虑到疫情对终端手术及新品导入节奏的影响，下调2022-2024 年预测EPS 为5.20/6.74/8.71 元（原为5.80/7.65/10.08 元），参照板块中枢给予2023 年目标PE 40X，维持目标价267.8 元，维持增持评级。全年稳健增长。经初步测算，公司2022 年预计实现营业收入8.56~9.24 亿元，同比增速25~35%；归母净利润3.47~3.79 亿元，同比增速10~20%；扣非净利润3.17~3.46 亿元，同比增速10~20%。据此测算，预计2022Q4实现营业收入1.92~2.60 亿元，同比增速10~49%；归母净利润0.47~0.78亿元，同比增速-29~+19%；扣非净利润0.42~0.71 亿元，同比增速-25~+27%。全年稳健增长，预计Q4 受疫情影响增速有所放缓。

疫情达峰后持续好转，终端手术有望恢复。根据CDC 数据，全国在院新冠感染者已从2023 年1 月5 日的峰值162.5 万人下降至1 月23 日的24.8万人，在院新冠阳性重症患者人数亦从1 月5 日的峰值12.8 万人下降至1 月23 日的3.6 万人，形势持续好转。预计终端手术量有望逐步恢复至疫情前正常水平，前期受影响的腹主、外周等择期手术有望恢复性开展。梯队管线推进，增长动能持久。公司积极推进新品研发，Cratos 分支型胸主、多分支胸主、新一代Aegis 腹主、腔静脉滤器、TIPS 覆膜支架均已进入临床试验阶段，未来几年内有望陆续上市，不断为公司创造新增长点。2022 年初前后获批的Talos 胸主、Fontus 术中支架在各家医院的准入工作稳步推进，近几年有望快速放量，复刻Castor、Minos 增长曲线。

风险提示：集采风险，疫情反复，产品研发推进不及预期

关键词： 营业收入 产品研发 风险提示