天天简讯:保险：春节港股保险板块表现复盘及节后展望

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行业近况

春节放假期间港股保险板块整体延续节前表现，1 月26、27 两日港股中资寿险上涨3.6%（其中太保+6.5%/新华+3.8%/平安+3.3%/国寿+0.9%/太平+0.7%）、保诚上涨6.6%、众安上涨2.2%、友邦上涨1.6%。基于当前保险板块的估值水平以及近期国内公募基金产品披露的四季度持仓情况，我们预计节后保险板块修复行情仍将持续。

评论

4Q22 保险获公募基金小幅加仓但仍被大幅低配，A股保险仓位提升大于港股，港股标的间调仓明显。4Q22 保险板块在基金A/H重仓市值中的占比分别为0.27%/1.03%，分别处于2013/16 年以来18%/29%的位置，环比分别+13/+8bps，A/H股低配幅度仍达2.3/5.0ppt。A股保险板块增量资金多于港股，其中平安持仓最高，环比+5.6bps至0.135%；国寿、太保环比+4.6/+2.7bps至0.097%/0.038%；港股保险板块标的间调仓较为明显，其中友邦仓位最高，环比+14.5bps至0.461%；平安、国寿、太保仓位环比+14.4/+3.5/-0.5bps至0.197%/0.035%/0.009%；此外，中国财险仓位环比-24.2bps至0.328%。

估值、持仓仍低，投资者对行业的信心仍有修复的空间，继续看好保险估值修复机会。我们认为各家公司估值仍低于当前基本面对应的合理水平，即便不考虑任何新业务贡献，各家公司的清算价值亦应该高于当前交易估值；同时，基金持仓仍处于历史较低位置，在我们近期路演中仍有近半数投资者对于行业基本面持中性偏悲观态度；基于我们的判断，我们预计保险负债端正迈向新周期，新单企稳止跌或为大概率，且有望进一步走出U型趋势，未来市场信心随外部环境变化、行业基本面复苏而得到提振后投资者有望对行业从更长期、更客观的视角进行定价，从而推动估值持续修复，推荐关注平安-HA/太保-HA/国寿-H/保诚/众安/友邦。

后续需要关注的点：1.权益市场的表现及风格转化；2.国内长端利率走势；3.负债端趋势：市场预期当前依然存在分歧，若新保单销售企稳有望进一步提振估值；4.投资者对于地产行业相关资产的情绪；5.随着业绩期临近，我们认为投资者对2022 年业绩的担忧或对估值修复产生一定扰动。

估值与建议

我们调整了部分公司的盈利预测。同时，我们基于SOTP估值法上调众安在线目标价7%至29 港元，较当前股价有3%的上行空间。

风险

新单保费增长不及预期；新冠疫情对展业及保单赔付的影响超过预期；长端利率大幅下跌；资本市场大幅波动。

关键词： 公募基金 大幅波动 盈利预测