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    关注:2022年12月托管数据点评:弱现实+流动性投放 利率高位回落

    2023-01-28 17:29:31  |  来源:中信建投证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    核心观点:

    12 月债市利率总体先上后下,上半月延续11 月以来基本面预期改变+负反馈加深逻辑,各类债券利率小幅上行;下半月在央行逐渐加大跨年投放的背景下,资金与债券利率均有小幅回落,PMI 和社融走弱,11 月疫情管控措施变化后经济的弱势也在一定程度上利多债市情绪。

    2023 年两会时间已经确定,预计春节后至两会前,央行仍可能将有宽松货币政策工具落地,以支持地方债发行和潜在经济政策出台。价格型工具方面,虽然房贷利率动态调整机制推出,房贷利率调整更为灵活,但考虑企业和个人融资需求的复苏,1 年期和5 年期LPR 利率仍有进一步调降空间;数量型工具方面,考虑年初政府债发行高峰、MLF 到期和房地产企业风险化解需要,降准和再贷款也值得期待。

    托管数据与机构行为分析

    12 月末,中债登和上清所的债券托管总额为127.74 万亿元,债券托管总量环比维持增加趋势,同比增速9.9%;其中中债登托管量为96.47 万亿元,上清所托管量为31.26 万亿元;从环比看,债券托管总额增加4040 亿元,环比增速0.32%。

    从各机构持仓情况看,12 月商业银行继续维持较大增持力度,共计增持债券10726 亿元,以政金债(+3123 亿元)为主,增持国债、同业存单、商业银行债和中票也在1200-1800 亿元左右,在债市调整周期内,对于市场新发债券及广义基金减持仓位,商业银行进行了明显的承接,同时继续增持续发国债;广义基金延续债市调整和赎回负反馈影响,持仓继续大幅降低,12 月净减持8767 亿元,减持主要集中于信用类品种,包括短融超短融(-3434 亿元)、中期票据(-2417 亿元)、商业银行债券(-2218亿元),以及利率类政金债(-1302 亿元),主要是在估值水平持续调整和赎回压力下被动减持;保险公司增持以国债为主,证券公司增持力度较大,全月净增持1769 亿元,品种包括政金债、商业银行债和中票等。境外机构结束净减持趋势,当月净增持581亿元,增幅1.8%,为连续10 个月净减持后首度增持,今年以来境外机构连续净减持,是全球货币紧缩周期及通胀风险下的避险选择,12 月海外高通胀已现拐点,美联储加息2023 年趋于尾声,外资减持我国债券趋势有望结束。

    风险提示:海外紧缩、地缘冲突加剧、宽信用加速

    关键词: 商业银行 托管数据 债券利率

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