2023春节回乡见闻系列二：年味里的经济恢复与转型

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本报告导读：有别于过往单一的卖方研究视角，国泰君安证券研究所30 位分析师与分公司100+首席投资顾问，2023 春节回乡联袂调研，在祖国的四面八方不同区域不同层级不同场景，体会中国经济的真实、真切、真挚感受。

摘要：

保交楼工作陆续推进，而地产销售复苏并非一蹴而就。从回乡见闻来看，当前地产销售仍面临一定压力，新盘供给明显缩减，基本是19-20年项目的持续销售。一二线城市看房客流小幅回暖，但仍以刚需和改善性需求为主；部分中小城市住房过剩问题仍在，核心源于居民收入与房价预期疲弱。地产融资政策转向后“保交楼”工作陆续推进，但不同主体落地力度仍有差异，目前拿地和复工多以本地区优质地产企业为主，外来地产企业拿地明显放缓。当前地产竣工交付尚未传导至下游企业，微观调研整装家居企业订单修复相对较慢。

尽管经历了较大程度的亏损，但企业信心的恢复速度超出我们的预期，显示中国经济的韧劲。疫情对于实体企业经营冲击较大，如惠州某鞋材料商贸城档口空置率同比上升15%，部分餐饮、文娱个体经营户也经历了较大程度的亏损。但与预期不同的是，大多企业对于来年的经营并不悲观，部分地区龙头表示年后将重启加速扩张，这一方面源于对经济复苏以及政策支持的乐观预期，另一方面源于疫后尤其是春节期间经营数据的超预期修复。除此之外，微观调研发现部分地区银行持续加大对于中小企业贷款的支持力度，疫后中小微企业资金需求出现了较为明显的增长，2022 年河北省中小微企业新增贷款同比增长近70%，在总新增贷款中占比近70%，极大程度地缓解了中小微企业资金压力，助力其加速恢复。

新能源车：中小城市国产品牌渗透加速，但竞争格局的恶化同样也在加速。中小城市新能源车渗透率尽管与一线仍有差距，但相比上一年明显提升，尤其是国产低价位中小车型正快速渗透，国产龙头比亚迪、蔚来、理想更受消费者认可，车企产品力在补贴取消后将变得更为重要。但充电桩密度低仍制约了渗透率的进一步提升。另一方面，特斯拉的降价对新能源车销售冲击明显，特斯拉自身在降价后销量均明显上升，并对二三线品牌构成了较大压力。预计全年新能源车销量在降价之下有支撑，但行业竞争烈度将进一步加剧。此外我们还发现车企交付加快、插混车型渗透率低于预期等现象。

能源转型：新老能源格局的重塑超预期推进，光伏屋顶等新能源形式加快推广。在能源转型领域，我们看到老能源正在逐渐退出，也看到了新能源正在快速渗透。调研发现河南洛阳龙门煤矿彻底关停，而这从侧面反映出我国能源格局正在加速改变。此外，光伏屋顶已经在中部农村出现，能源转型正快速展开。

产业集群：新兴产业集群发展快于预期，但与之共生的是，城市的能源供应面临新挑战。在陕西西安与江苏溧阳，以新能源车、半导体为代表的新兴产业正在当地形成庞大的产业集群，当地政府抓住龙头企业的布局窗口期，积极引进配套企业，形成了完整的产业链。尽管春节将近，但新兴产业园区内的施工建设、生产运输仍然保持热度，业务的快速扩张使得人员返工恢复好于预期。此外，部分高耗能、制造业企业产业转移和聚集对带动电力需求激增，高新产业园区的用电负荷近年增速远高于市区，超出了供电系统员工的预期。

风险提示：经济复苏不及预期；草根调研代表性或存在偏差。

关键词： 新能源车 小微企业 产业集群