世界视点！鲁泰A(000726)：外部不利因素消减 2022年净利润预计增长145%-202%

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公司公告：2023 年1 月19 日，鲁泰A 公布2022 年业绩预告，预计2022 年归属于上市公司股东的净利润8.5 亿元-10.5 亿元，同比增长144.5%-202.1%；扣除非经常性损益后的净利润7.5 亿元-9.0 亿元，同比增长293.7%-372.5%。

国信纺服观点：1）2022 全年业绩预告：订单恢复、毛利率改善、汇兑收益贡献，全年净利润好于预期，中枢预计增长173%至9.5 亿元；2）展望：公司主要客户为海外高端服装品牌，我们预计公司海外订单受影响程度小于同行且有望提前回暖，国内订单将受益疫后消费复苏；3）风险提示：宏观环境波动；市场消费偏好变动；汇率大幅波动；原材料价格大幅波动。4）投资建议：看好公司中长期稳健增长，今年订单趋势有望向好但需关注人民币升值的负面影响。2022 全年公司在订单增长、产能利用率恢复、人民币贬值等多方面利好因素促进下实现业绩大幅增长，反映行业不利因素正逐步消减，2023 年订单趋势有望逐步向好且功能性面料投产将贡献新增长。从中长期看，产能扩张、效率提升、景气品类开拓有望贡献收入和业绩稳步增长。参考业绩预告中枢，我们上调2022 年盈利预测，同时由于近期人民币升值预计对公司汇兑损益产生负面影响，小幅下调2023 年盈利预测，预计公司2022~2024 年净利润分别为9.5/9.2/10.5 亿元（原为9.0/9.4/10.5 亿元），同比增长173%/-3%/14.5%，由于今年盈利预测下调，下调合理估值区间至9.8~10.3 元（原为10.3~10.9 元），对应2023 年PE 9.5-10x，维持“买入”评级。

评论：

2022 全年业绩预告：订单恢复、毛利率改善、汇兑收益贡献，全年净利润好于预期，中枢预计增长173%至9.5 亿元

根据公司公告，鲁泰A 预计2022 年归属于上市公司股东的净利润8.5 亿元-10.5 亿元，同比增长144.5%-202.1%，中枢9.5 亿元，同比增长173%；扣除非经常性损益后的净利润7.5 亿元-9.0 亿元，同比增长293.7%-372.5%。单2022Q4，预计实现净利润1.54-3.54 亿元，同比增长53%-252%，中枢2.54 亿元，同比增长153%。

在四季度海外需求疲软、公司开工率较低的背景下，公司全年盈利中枢好于我们预期（前次盈利预测：2022年净利润9.05 亿元）。拆分业绩各影响因素看，我们预期：

1）开工率：受海外通胀、国内疫情影响，需求下降，2022 四季度国内/海外开工率分别约75%/80%，环比下降10pct 左右；2）收入端：2022 全年收入大致持平2019 年水平（同比增长约30%），若拆分量和价，由于开工率仍然不足2019 年水平，因此销量预计比2019 年下滑双位数，人民币单价预计在汇率贬值和前期原材料上涨传导提价的双重贡献下比2019 年提升双位数。其中单四季度收入预计同比2021 年同期持平或小幅下滑；3）毛利率：毛利率受到开工率下降的影响，将环比下降，但同比2021 年在低基数下改善；4）汇兑收益：前三季度汇兑收益贡献约为2.3 亿元，四季度将继续维持较强势水平。

展望：公司主要客户为海外高端服装品牌，我们预计公司海外订单受影响程度小于同行且有望提前回暖，国内订单将受益疫后消费复苏

2022 四季度以来受到海外需求疲软影响，国内主要供应商相继出现砍单压力，从公司接单情况看，2022四季度和2023 一季度受到影响相对同行较小，主要由于公司主要客户是高端服装品牌，所定位的消费群消费力和消费意愿受到影响相对较小，从近期情况看，公司海外订单有望提前回暖、恢复正常，且国内订单也有望受益疫情放开后的消费市场复苏。

投资建议：看好公司中长期稳健增长，今年订单趋势有望向好但需关注人民币升值的影响2022 全年公司在订单增长、产能利用率恢复、人民币贬值等多方面利好因素促进下实现业绩大幅增长，反映行业不利因素正逐步消减，2023 年订单趋势有望逐季向好且功能性面料投产将贡献新增长。从中长期看，产能扩张、效率提升、景气品类开拓有望贡献收入和业绩稳步增长。参考业绩预告中枢，我们上调2022年盈利预测，同时由于近期人民币升值预计对公司汇兑损益产生负面影响，小幅下调2023 年盈利预测，预计公司2022~2024 年净利润分别为9.5/9.2/10.5 亿元（ 原为9.0/9.4/10.5 亿元） ， 同比增长173%/-3%/14.5%，由于今年盈利预测下调，下调合理估值区间至9.8~10.3 元（原为10.3~10.9 元），对应2023 年PE 9.5-10x，维持“买入”评级。

风险提示

宏观环境波动；市场消费偏好变动；汇率大幅波动；原材料价格大幅波动。

关键词： 同比增长 盈利预测 大幅波动