【快播报】深信服(300454)：疫情影响收入增速 有效控费实现利润拐点

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投资事件:公司发布2022 年年度业绩预告:2022 年营业收入范围为73.06-74.24 亿元,同比增长7.36%-9.10%;归母净利润1.87-2.07 亿元,较上年同期下降24.14%-31.47%;扣非净利润0.95-1.1 亿元,较上年同期下降16.03%-27.48%。

疫情影响收入增速,云计算业务收入占比提升。2022 年公司预计实现营收73.06-74. 24 亿元,同比增长7.36%-9.10%。单四季度营收25.58-26.76 亿元,同比增速为5.31%-10.17%。整体来看,公司营收增速不理想主要是受疫情影响严重,新增订单情况不理想,年初至今多省市的疫情反复对公司下游市场需求、业务拓展和产品交付造成了负面影响。分业务板块来看,随着公司云化、服务化战略转型的推进,云计算业务收入占比逐步提升,但是网络安全业务增速较慢。

单四季度有效实现控费增效,利润拐点明显。受外部情况不确定因素的影响,毛利率较低的云计算业务收入占比逐步提升,而毛利率较高的网络安全业务增速较慢,导致公司整体毛利率有所下降,进而导致公司毛利额增速低于营业收入增速。由于人员基数较大,与人员相关的薪酬福利费用等刚性开支仍然呈增长态势,但在公司持续实施降本增效措施的作用下,三费增速放缓,利润呈现拐点趋势,单四季度公司归母净利润8.84-9.04 亿元,较去年同期增长118%-123%,扣非净利润8.95-9.1 亿元,较去年同期增长159%-164%。

数据安全政策红利释放和疫情缓解,有助于公司2023 年业绩恢复。近日,继《数据安全法》、《个人信息保护法》、《关键信息基础设施安全保护条例》之后,安全产业再迎政策红利,工信部与国家网信办联合十六部门印发《工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见》,提出到2025 年,数据安全产业规模超过1500 亿元,年复合增长率超过30%,高政策牵引目标支撑行业景气度。同时,2022年疫情对于整个产业的下游需求以及招投标、交付和验收节奏产生了一定影响,2023年随着疫情的缓解,政府需求有望修复,金融、能源、电信等关键行业有望恢复景气。

投资建议:深信服是国内网络安全和云计算的领军企业,我们长期看好公司未来发展。 考虑到市场竞争加剧风险和外部环境不确定等因素的影响,我们根据公司披露的2022年业绩预告下调公司营收增速预期。受疫情影响严重,2022 年营收增速不及预期,根据公司披露数据我们对整体基数和三费费用率做相应调整,我们预计2022-2024 年公司收入73.56、88.05、109.36 亿元(调整前为86.49/112.87/148.54 亿元),同比增长8%、20%、24%;归母净利润为1.84、4.55、8.28 亿元(调整前为5.14/10.51/19. 18 亿元)。公司2022/2023/2024 年EPS 分别为0.44/1.09/1.99 元(调整前为1.24/2.53/4.61 元)。给予“买入”评级。

风险提示:政策变动;新业务投入方向偏离用户需求,市场推进不达预期的风险;疫情反复致原材料供应不及时和市场拓展受阻的风险;市场竞争加剧导致公司盈利能力不及预期。

关键词： 数据安全 网络安全 同比增长