12月经济数据点评：防疫政策优化 消费快速复苏

结论

(资料图)

四季度GDP 同比+2.9%，全年GDP 同比+3.0%，为2023 年经济有力回升提供较充足的空间，2023 年GDP 同比或有望超过5.5%。12 月防疫政策逐步优化，社零消费同比降幅明显缩窄，结合统计局公布的数据，我们测算12 月GDP同比已经出现小幅回升，主要就是居民消费项的拖累明显减弱。今年1 月以来，居民地铁出行量和房地产成交等指标虽然已经迎来快速修复，但尚未恢复到2019 年水平，后续仍要警惕XBB 等变种毒株对国内居民生产消费产生扰动。而房价仍在下行区间，房地产成交还未摆脱低位运行，2023 年还有较大幅度降息的空间以刺激地产需求。

数据

12 月份社会消费品零售总额同比为-1.8%，前值-5.9%，2022 年全年同比-0.2%；工业增加值增速为+1.3%，前值+2.2%，全年同比+3.6%。

2022 年全年固定资产投资完成额累计同比+5.1%，前11 月为5.3%；其中制造业投资累计增速为9.1%，前11 月为9.3%；基础建设投资（不含电热气水）累计增速为9.4%，前11 月为8.9%。2022 年全年商品房销售面积累计同比下降-24.3%，前11 月为-23.3%；房地产开发投资累计增速为-10.0%，前10 月为-9.8%。

2022 年四季度GDP 同比+2.9%，前三季度GDP 同比+3.0%，2022 年全年GDP同比+3%

要点

需求端看，12 月份社会消费品零售总额同比为-1.8%，降幅明显收窄，好于我们在《20230103 周报》的预期-4.4%。22 年整体来看，消费在4-5 月、11 月受到明显冲击，12 月7 日“新十条”出台以后，便已初步迎来复苏，最终全年同比-0.2%。

2022 年固定资产投资累计同比增长5.1%。其中制造业投资累计增速下降0.2个百分点至9.1%，基建（不含电力）投资累计增速继续上升0.5 个百分点至9.4%，房地产投资同比扩大0.2 个百分点至-10.0%，拖累整体固定资产投资。往后看，政府债发行放缓、制造业利润持续收缩，我们认为2023 年整体投资增速可能无法持续22 年的高速。

生产端看，2022 年全年，出口拉动作用逐渐减弱，叠加二季度初、四季度末的两轮冲击，工业增加值同比增长3.6%。

另外，2022 年年末全国人口比2021 年末减少85 万人，这是六十余年来我国人口首次负增长。同时我国65 岁及以上人口比重升至14.9%，老龄化程度进一步加深。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。

关键词： 个百分点 同比增长 工业增加值