新资讯：4季度经济数据点评：经济触底确认 静待春暖花开

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投资要点

2022 年4 季度GDP 同比增速录得2.9%，疫情扰动下较3 季度有所下滑，全年GDP 累计同比录得3.0%。本土疫情冲击、防控和优化贯穿了2022年全年，对经济增长动能影响明显，尤其是第三产业受冲击最大。

供需两端持续下行，工业增加值当月同比低位进一步回落。全年规模以上工业增加值累计同比录得3.6%，较上月回落0.2 个百分点。12 月居民大规模感染，劳动力出勤率阶段性明显降低，这可能是导致供需两端持续下行，12 月工业增加值当月同比增速低位进一步回落的重要原因。分产品来看，12 月新能源汽车、发电机组等与新能源相关的工业品表现仍然强势，智能手机、计算机等工业品同比增速表现较差。

固定资产投资增速进一步回落，房地产投资当月同比触底回升。1）政策发力托底效力初步显现，房地产投资、房地产开发资金来源同比较上月均有回暖，但商品房销售仍然较为低迷；2）新口径基建投资继续发力，关注春节过后基建投资向实物工作量的转化速度；3）制造业投资同比继续回落，但高技术制造业投资仍然亮眼。

社零消费同比降幅收窄，疫情蔓延下居民大规模感染，药品、食品等刚性必选消费大幅走强。12 月居民大规模感染可能对外出就餐行为有明显抑制。从疫情影响下居民对于药品以及食品储备的需求大幅增加，带动中西药品、粮油食品、饮料等刚性较强的必选消费品明显走强，但化妆品、金银珠宝等可选消费品销售状况明显恶化。

全国城镇调查失业率和31 个大城市城镇调查失业率均明显回落，居民就业压力有所改善。一方面，居民就业状况的改善或指向近期“稳就业”、“保民生”政策效力正在逐渐显现；另一方面，疫情防控政策优化后企业生产经营活动预期可能有所修复，或对居民就业有一定支撑。

经济数据表现强于市场预期，结合高频数据来看经济触底已基本确认。但经济回暖的幅度和节奏仍有待观察，1 季度债券市场可能仍然偏谨慎但出现大跌的概率不大。从数据来看，12 月消费、居民就业、地产投资等均有见底回升迹象，随着疫情影响的逐渐消退，物流人流状况明显好转，工业生产也已出现边际回暖迹象，经济触底可能已基本确认。春节后将逐渐进入建筑施工旺季，稳增长政策的集中落地可能也是大概率事件，应持续关注后续经济回暖的幅度和节奏。综合来看，2023 年1 季度稳增长政策落地，经济复苏但回暖幅度有限，资金利率维持宽松的可能性较大。债券市场可能仍然偏谨慎但出现大跌的概率不大，长端受政策影响程度可能大于短端、曲线偏熊陡。中高等级信用债套息加杠杆可能是最稳健的策略。

风险提示：央行货币政策和财政政策超预期、房地产政策超预期

关键词： 工业增加值 房地产投资 债券市场