1月大消费组电话会议行业观点：消费的方向

1 月消费观点汇总：

食品饮料观点：食品饮料近期草根和观点更新

轻工板块观点：进入基本面真空期，密切关注消费场景修复类公司上修指引农林牧渔观点：把握超跌种业龙头，布局低位养殖股零售板块观点：平台政策向好，积极关注低估值电商公司纺织服装观点：疫后复苏，纺服如何布局

(资料图片仅供参考)

医药板块观点：把握产业趋势，迎接新起点

社服行业观点：京广川渝疫后回暖，出入境放开在即家电行业观点：疫后复苏布局家电新机遇

食品饮料行业首席分析师 于佳琦

食品饮料观点：场景成为关键，先β 再α

一、华北消费率先复苏，重要城市陆续达峰。最近两周全国的疫情变化比较快，我们做了一些草根调研，发现像北京、石家庄等放开较早的城市，目前基本上已经达到拐点。北京从上周周中整个客流量开始恢复，上一周地铁的客运量同比前一周增长30%~40%以上，从底部反弹比较明显。像石家庄等一些河北地区城市，目前也是正常复工复产，恢复的速度还是非常快的。石家庄每日地铁客运量基本上恢复到 10 万人次左右，达到新十条公布之前的水平，基本实现拐点向上的方向。

以北京为例，12 月6 号防疫政策调整后，感染的人数大幅增加。在12 月17号左右达到了感染单日峰值，之后是持续感染。根据草根调研的数据，23 号开始出现明显的一些恢复，触及冰点之后开始有反弹。到这周为止，今天是达峰之后的第十天，感染的比例相对来说比较高，基本上已达到了7~8 成以上，大部分群体实现了一定程度上感染后的恢复。上海和深圳基本在上周五左右达到峰值，本周感染人数还在增加。广州在上周末达到峰值，一线城市的感染情况处于居中的位置，我们认为上海、深圳和广州等在达峰之后也会沿着北京的节奏去复苏。在达峰之后的十天左右，实现大部分人口身体恢复；场景的复苏，我们推演是在感染两周之后，开始完全意义上参与社会活动。

二、春节节奏有望好于悲观预期。通过对华北地区的复盘，我们进一步去推演春节的情况，因为春节之前的预期比较低。从现在渠道跟踪数据来看，大家备货还是处于一个冰点阶段，动销整体也相对较差。我们如果按照数据去预判：

在达峰之后10 天实现7- 8 成的恢复；在达峰之后的25 天左右，场景的恢复基本上比较彻底。由此推演，全国6- 8 成的城市有望在春节期间有相对不错的消费复苏。但是春节的备货，还是按了暂停键的状态。在两周之前，华东和华南一些区域随着调控政策的调整，有短暂的好转。但随着全国各地感染加重，备货又进入暂停的状态，根据调研，这周会有一个明显的提升。大家开始正常的参与一些社会活动，一些小型的品鉴会逐渐展开，终端的意愿也在增强，意味着大家的预期开始好转。目前来说，无论是酒还是其他的一些食品，备货的进度是偏慢的。整体来看，我们判断春节会出现低开高走的局面，后续会持续观察。

三、投资建议：前期11-12 月涨幅较快的板块，建议观望等待。我们目前认为板块已经有了一轮反弹，反弹之后涨幅比较大的阶段已经过去，接下来可能会有一些震荡。建议在继续观察，逢低布局，等待基本面催化的二次反弹。

从标的上，我们主要推荐一些比较稳健的、估值相对比较便宜，以及在基本面和股票的波动中更有安全边际的品种，包括高端白酒（茅台、五粮液、老窖有攻守兼备的配置价值）和保健品（H&H 国际和仙乐健康）。低估值可以弥补一些 Q4 业绩的不确定性。

对于明年更看好的一些板块，比如大众餐饮供应链、调味品、啤酒、次高端白酒，因为前面的上涨速度确实比较快，我们建议可以稍微去观望一下，逢低布局。但是从明年全年来讲，依然看好它们基本面的兑现程度。

四、风险提示：疫情影响需求回落，成本上涨，竞争加剧等

关键词： 食品饮料 社会活动 竞争加剧