全球讯息：伟星新材(002372)：升级迭代 疫后有望双击

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公司是PPR 管道C 端龙头，2012 年开始以产品和服务为基础打造高端品牌形象，2021 年公司PPR 管道全国市占率8%左右。公司治理结构优异，股权激励、高分红利益与员工及股东共享。公司自身商业模式持续迭代创新，“同心圆”战略推进带动防水、净水等品类快速放量，长期成长性凸显。

差异化突围PPR 管道细分市场，“同心圆”战略打开成长空间。1）品牌：公司创新产品+服务模式，2012 年行业首创推出“星管家”服务，2013年推出双质保，解决消费者痛点，产品获得较高溢价；2）渠道：公司2013 年开启零售为先的经营策略，2017 年提出零售及工程双轮驱动，零售端加快空白区域覆盖及成熟区域进一步下沉，未来市占率仍有提升。空间工程端业务坚持风控第一，拓展市政及优质建筑工程客户；3）产品：同时近年来大力推进“同心圆”发展战略，带动以PPR 产品为核心的管道系列产品以及同渠道防水、净水等产品的销售，同心圆配套率的提升贡献了公司的主要增长来源。

零售模式持续自我迭代，远期提供系统解决方案强化护城河与竞争壁垒。回顾伟星历史的股价及PE 变动，公司历史上共出现过2 次显著的估值抬升。2012 年公司推出“星管家”服务模式，2013 年以来公司盈利提升、零售端优势逐步凸显，带来公司第一次估值抬升。2019Q3- 2020Q2连续四个季度收入增速下滑，2020Q3 随着精装修冲击减弱以及公司同心圆战略推进、新品逐步放量，公司收入重回增长轨道，也带来了估值水平的提升。未来我们认为，随着公司同心圆战略的继续深化，“系统集成+服务”模式持续迭代，公司估值有望进一步抬升。

盈利预测与投资评级：公司持续推进“双轮驱动”战略落地，零售端强化渠道下沉、空白市场扩张以及同心圆产品延伸；工程业务稳健拓展，在地产、市政等领域拓展增量市场同时保证经营质量。随着地产需求端信心修复以及疫后家装消费场景修复，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为12.64/15.18/17.73 亿元，分别同比+3%/+20%/+17%，对应PE 分别为28X/23X/20X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧的风险；新业务开拓不及预期的风险。

关键词： 伟星新材 竞争加剧 投资评级