【天天新要闻】固收专题：2023年1月十大转债：布局稳增长主线

市场回顾：转债估值压缩，大消费领涨

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转债市场12 月先涨后跌，月初在正股上涨带动下上升至月内高点，而后在正股调整和理财赎回负反馈下遭遇估值压缩，月末有所反弹，中证转债指数月内下跌了2.88%，表现好于正股。从不同维度来看，大盘、高评级、低价的转债更抗跌，下跌幅度小于中小盘、中低等级、高价转债。由于正股下跌和估值的压缩，偏股型转债的调整幅度更大，偏债型转债由于债底保护，相对更为抗跌。

市场展望：市场或迎来反转，看好稳增长下的内需

当前转债估值优化，从价格来看已经有一定性价比，转股溢价率受到理财赎回负反馈影响有所压缩，后续转债市场行情依赖于正股市场持续向好。关注正股优质的偏股型转债，股性转债跟涨能力更强，将受益于后续正股市场持续向好。

2023 年依然是稳增长之年，而且力度可能大于2022 年。2022 年受到疫情、地产、美联储加息等因素影响，经济处于弱复苏；2023 年影响稳增长的不利因素缓解，经济能够实现强复苏。

疫情防控优化的持续推进，经历过感染高峰期后，2023 年将迎来拐点，正常的生产生活恢复，对经济约束变小，有利于消费、生产和投资的复苏；地产政策持续加码，市场对地产恢复已明显偏乐观，后续随着各项政策措施落地，疫情得到控制，房地产销售恢复，地产有望企稳复苏。

在历史上稳增长时期，蓝筹大都占优。当经济开始复苏，稳增长逐渐见效，与经济周期密切相关的大盘蓝筹板块容易出现系统性的预期改善，此时大盘蓝筹个券易跑赢成长型个券。随着稳增长推进，经济持续复苏，大盘蓝筹可能会相对跑赢。

展望2023 年，政府着力稳增长，扩大内需，疫情达峰，经济回升，大盘蓝筹标的最先受益于内需回升，我们战略性看好内需板块相关转债，尤其是跟内需相关的龙头，推荐银地保、新老基建、制造业升级改造、传统消费、新型消费、互联网平台等行业的龙头标的。

2023 年1 月十大转债：关注稳增长下的地产和消费

我们对经济的判断是2023 年是稳增长之年，不利因素消退或缓解，经济能够实现企稳回升。我们建议关注受益于稳增长的地产和消费。择券上，我们建议关注三个逻辑，一是低估值的大盘蓝筹转债，如银行，稳增长时期大盘蓝筹表现较好；二是股性转债跟涨能力较强，随着正股市场向好，可加大股性转债配置力度；三是加大新券、次新券配置力度，近期部分新券正股质地较优、市场定位不高，甚至有个券破发出现，可积极参与。

风险提示：稳增长不及预期；疫情影响超预期；企业经营变化超预期。

关键词： 大盘蓝筹 能够实现 建议关注