环球热消息：银行业12月金融数据预测：12月社融增速或明显下行

核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测22 年12 月新增贷款1.15 万亿元，社融1.4 万亿元。12 月末，M2 达266.6 万亿，YoY+11.9%；M1 YoY +4.2%；社融增速9.7%。

融资需求持续偏弱，但预计12 月新增贷款同比略微多增

(资料图片仅供参考)

融资需求持续偏弱。截至10 月末，基建资本金合计已投放7400 亿元，6000亿以上政策性金融工具投放年内基本结束，基建资本金投放对信贷的带动作用后续或将减弱。22Q2 贷款总体需求指数为59.5%，同比下降了8.2 个百分点，位于2017 年以来较低水平。22Q2 以来贷款需求指数持续低位，这反映了融资需求持续偏弱。

我们预计12 月新增贷款1.15 万亿（21 年11 月1.13 万亿），同比略微多增，结构一般。短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标。12 月底1M转贴现利率显著回升，反映了当月信贷投放基本完成了任务。

料12 月个贷+3000 亿，同比少增；其中，短期+500 亿，中长期+2500 亿，房地产销售持续低迷影响按揭贷款需求。料12 月对公信贷+8000 亿，其中，企业中长期+5000 亿，票据融资+3000 亿。非银同业贷款+500 亿。融资需求偏弱之下，银行通过票据融资及非银同业贷款冲信贷规模。

料12 月社融受债券融资拖累增速回落，2023 年社融增速或相对平稳

料12 月社融1.4 万亿（21 年12 月2.37 万亿），同比大幅少增，少增主要来自政府债券及企业债券净融资。12 月上半月信用债大幅调整，企业债券取消发行较多，预计当月企业债券净融资仅-3300 亿，同比少增0.55 万亿元；2021 年12 月政府债券净融资达1.17 万亿元，由于政府债券发行节奏错位，料政府债券净融资同比少增近0.87 万亿元。预计12 月股票融资1100 亿。

料12 月表外融资负增长。8、9 月份委托贷款大幅增长，主要是基建资本金投放带动。基建资本金9 月底基本已投放完，10/11 月委托贷款明显回落，仅+470/-88 亿。料12 月委托贷款+100 亿，信托贷款-400 亿，未贴现银行承兑汇票-900 亿，表外融资合计-1200 亿。

2023 年社融增速或相对平稳。由于12 月社融同比大幅少增，社融增速料环比回落0.3 个百分点至9.7%。展望2023 年，防疫显著优化，国内消费有望复苏，房地产融资政策三箭齐发，地产销售或小幅改善。我们预计2023 年下半年融资需求小幅好转，全年社融增速走势类似2019 年，相对平稳，年末社融增速9.5%左右。

投资建议：积极看多银行，把握两条主线

我们认为，银行行情主要取决于市场对经济的预期。近期，防疫显著优化调整，房地产融资政策大幅放松，经济有望走向复苏。当前，银行板块PB 估值及机构持仓比例仍处于历史低位，经济预期好转驱动估值修复，积极看多。

把握两条主线：1）房地产弹性标的，关注房企融资占比相对较高的优质股份行-招行、平安及兴业银行等；2）江浙优质城商行，业绩高增长预计仍将延续，主推江苏、宁波、南京、杭州银行等。1 月金股-平安银行、江苏银行。

风险提示：金融让利，息差收窄；疫情多发，经济下行超预期，资产质量恶化。

关键词： 融资需求 新增贷款 委托贷款