世界观天下！指数增强基金组合跟踪2023年1月：超额收益触底回升 科技类指增密集成立

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2022 年12 月打新贡献处于低位，一致预期、成长因子表现靠后；上证50、沪深300、中证500 和中证1000 指数增强基金月度超额中枢分别约-0.07%、-0.45%、0.84%和0.67%。自2019 年4 月1 日至今，沪深300、中证500 增强基金精选组合年化超额收益率分别约5.67%和6.51%，信息比率约2.22 和1.65；本月两个组合的超额收益率分别约-0.26%和1.34%。

组合表现跟踪：打新贡献仍处于低位，一致预期、成长等因子表现靠后，本月中小盘指数增强效果较好。全市场口径下，2022 年12 月上证50、沪深300、中证500 和中证1000 指数增强基金月度超额收益中枢分别约-0.07%、-0.45%、0.84%和0.67%；规模低于10 亿元的沪深300、中证500 指数增强基金月度打新贡献中枢均在0.10%左右。从构建的基金组合表现来看，自2019 年4 月构建以来，沪深300 增强组合和中证500 增强组合样本外年化超额收益率分别为5.67%和6.51%，信息比率分别为2.22 和1.65。具体基金上，富荣沪深300增强A（004788）对本月组合超额的贡献较大。

组合最新持仓：维持不变。1）沪深300 增强组合：信诚量化阿尔法（004716）、国投瑞银沪深300 量化增强A（007143）、华夏沪深300 指数增强A（001015）、鹏华沪深300 指数增强（005870）和富荣沪深300 增强A（004788）。2）中证500 增强组合：国投瑞银中证500 量化增强（005994）、万家中证500 指数增强A（006729）、易方达中证500 量化增强A（012080）、华夏智胜价值成长A（002871）和嘉实量化精选（001637）。

指数增强基金组合的特征：纳入超额收益多样化、可持续性强、稳健性高的样本构建增强组合。1）指数增强基金超额收益主要有四类来源：纯阿尔法、市场方向择时、主题及风格暴露以及另类收益增强。2）量化指标定位类增强基金以扩容样本，丰富超额收益获取手段、增加资金容量。3）多指标构建核心基金池：

依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、月胜率等指标进行筛选。4）组合精选：基于持仓明细对超额收益进行归因，多截面期考察其主要来源及稳定性，结合月胜率、信息比率等指标优选组合。

权益资产风险溢价率回落，科技类增强产品密集成立。当前沪深300 指数风险溢价率约6%，处于近10 年76.46%分位值水平；中证500 指数风险溢价率约1.59%，处于近10 年86.05%分位值水平。指数空间行情扩散度、成分股分化度均走低。此外，12 月除了沪深300 指数空间内财务质量因子外，其余因子均为负收益，其中一致预期、成长因子跌幅居前。行业方面，本月多数行业指数微涨或下跌，其中食品饮料、消费者服务、传媒、商贸零售、家电涨幅居前。

其他类别指数增强产品跟踪：考虑到部分板块的指数增强产品受市场关注，但因当前数量较少或存续时间较短，尚不足以构建精选组合，我们将对该部分产品分类并持续跟踪。目前上证50、中证100、中证800、中证1000、创业板、消费、医药、科技、制造、ESG 等领域均有增强产品布局。我们跟踪的方向上，12 月份新成立3 只中证1000 指数增强产品和5 只科技类指数增强产品：鹏华中证1000 指数增强A（016785）、嘉实中证1000 指数增强A（016776）、国联安中证1000 指数增强A（016962）、广发中证科创创业50 增强策略ETF（588320）、嘉实上证科创板50 指数增强A （017188）、长信中证科创创业50 指数增强A（016729）、科创50 增强ETF（588460）、科创50 增强策略ETF（588370）。

风险因素：基金经理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策变动超预期；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。

关键词： 超额收益 风险溢价 信息比率