利率债招标分析：贴现国债22年第73、74期新发 附息国债22年第26期续发、第27期新发

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【利率债一级市场】

截至12 月13 日，本周利率债已公告发行总计2360.2 亿元，其中一般利率2192.1 亿元、地方债168.1 亿元（不含定向发行特别国债7500 亿元）。本周利率债总计到期4464.6 亿元：记账式国债4350.6 亿元，地方债64.2 亿元，口行债50.0 亿元（不含特别国债到期7500 亿元）。

【资金面及市场】

资金面：银行间市场周二资金面平稳偏紧，隔夜回购利率仍处1%关口附近低位，七天利率小幅上行。今日央行进行20 亿元7 天逆回购操作，有20 亿元逆回购到期，净投放为零。全天看，DR001 收平于1.04%，DR007上行12bp 至1.70%。

一级方面，周二国开债三期债招标结果整体尚可，3Y 国开债中标利率低于我们预期，5Y/7Y 国开债中标利率均高于我们预期，倍数分化。二级方面，理财赎回余波再起叠加资金面有所收敛，周二债市承压下行，中短券收益率升幅度更大。全天看，10 年国开活跃券220215 上行1bp 至3.0525%，5 年国开活跃券220208 上行3bp至2.9075%；10 年国债活跃券220019 上行1bp 至2.9175%，5 年国债活跃券220022 上行2bp 至2.745%，1 年国债活跃券220023 上行4bp 至2.31%。

【招投标建议】

目前1M、2M 贴现国债估值分别在1.99%、2.09%，我们预计12 月14 日1M、2M 贴现国债分别成交在1.69%-1.74%、1.85%-1.90%，边际利率分别在1.77%-1.82%、1.93%-1.98%。

目前3Y、7Y 附息国债成交于2.58%、2.88%，我们预计12 月14 日3Y、7Y 附息国债成交分别在2.51%-2.56%、2.83%-2.88%，边际利率分别在2.54%-2.59%、2.85%-2.90%。

【风险】

利率超预期波动。

关键词： 贴现国债 特别国债 回购到期