银行业投资观察：暖风频出 行业受益可进阶

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大行为优质民企提供“内保外贷”，落地前期战略合作协议，助力房企缓解外债到期压力，平稳行业资产质量。重要会议临近阶段，市场积极展望明年货币/财政政策以及行业政策，银行业有望迎来宏观及政策的双重暖风。

内保外贷业务首单落地，金融稳地产持续发力。12 月5 日财联社报道，监管机构要求四大行在12 月10 日前向房企提供以国内资产做担保的离岸贷款。12 月9 日，中国银行为龙湖集团开立保函，中银香港以人民币保函为担保，为龙湖境外主体提供外币贷款用于满足流动性需求。1）内保外贷业务为前期大额授信落地方式，预计参与主体将逐渐丰富：大行/股份行/城农商行均开展房企大额授信，合作形式包含内保外贷，中行业务为执行战略合作协议，预计后续各类银行跟进助力境外债务风险化解。2）地产境外债到期压力迎缓解，利于境内融资及银行资产质量稳定。近期地产行业境外债务到期压力将陡然增大，今年12 月/2023年1 月/2023 年2 月到期金额分别为17 亿/98 亿/77 亿美元，内保外贷对于部分大型民企开发商境外债务兑付意义重大，维持无违约信用亦有助于境内各类融资渠道畅通，以及合作银行的信贷分类稳定。

重大会议临近，行业展业环境展望积极。1）宏观政策力度接续：预计货币政策/财政政策组合将继续发力，维持流动性宽裕以及主动有为的财政政策，确保防疫优化经济重启初期实体经济运行平稳，银行资产质量改善的确定性进一步提升，后续居民消费复苏/市场主体经营改善，信贷投放有望持续走强；2）行业政策延续重点支持基调：预计稳增长领域更加突出，新旧基建及地产业务强调落实，同时引导和激励行业向普惠金融/绿色金融/科创金融等重点领域开展融资支持及业务创新；3）风险防范迎进展：预计地产金融政策延续年内宽松趋势，初步形成融资端政策底的基础上，将侧重于支持居民合理购房需求，构筑需求端政策底。同时，地方隐性债务风险化解也有望迎来长效配套政策的落地。

市场利率及流动性：1）特别国债等额滚动发行，关注MLF 到期续作：财政部强调2022 年特别国债是2007 年特别国债的等额滚动发行，因此预计对利率影响不大，下周重点关注5000 亿MLF 到期的续做情况，对比净回笼与降准释放资金。2）货币市场利率回落，上周五DR007、DR001 加权平均利率分别为1.73%/1.06%，均较前期利率快速上行有所回落，反映流动性充裕不改，实体需求从政策转向到真正企稳仍需时间。

板块表现：上行行情延续。1）板块表现强弱于大盘，A 股银行业均跑赢市场。

上周中信银行股指数上涨3.48%，同期沪深300 指数上涨幅度为3.29%；恒生H 股金融业指数上涨5.19%，同期恒生指数大涨6.56%。2）部分个股表现强势，蓝筹涨幅靠前。A 股银行涨幅前四名为：招商银行（6.86%）、平安银行（6.2%）、邮储银行（6.16%）、光大银行（5.76%）；港股银行涨幅前四：招商银行（9.87%）、邮储银行（7.95%）、中国光大银行（3.49%）、农业银行（3.17%）。

风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

投资观点：暖风频出，行业受益可进阶。大行为优质民企提供“内保外贷”，落地前期战略合作协议，推动大额授信到实际用信。重要会议临近阶段，市场积极展望明年货币财/政政策以及行业政策，银行业有望迎来宏观及政策的双重暖风。对于板块投资而言，地产链质量的修复在即，市场风险预期好转，短期可博弈行业修复逻辑，优选长期商业模式优秀、目前受地产风险拖累、估值具备修复空间的公司，包括招商银行、平安银行和兴业银行。

关键词： 内保外贷 资产质量 战略合作协议