环球关注：策略深度研究：11月A股估值提升但分化收敛 上涨进入加速期

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全球主要指数估值对比。横向对比全球股票市场方面，德国DAX 与日经225在全球主要股票指数中市盈率倍数仍处在较高水平。相较之下，沪深300 指数与恒生指数市盈率较低，估值水平处于较低位置。截止至2022 年11 月最后一个交易日收盘,在全球主要股票市场中，沪深300 指数市盈率（整体法）为11.3 倍，标普500 市盈率为21.5 倍，道琼斯工业为22.0 倍，法国CAC40市盈率为14.0 倍，德国DAX 市盈率为30.4 倍，恒生指数为9.1 倍，日经225市盈率为27.4 倍。

A 股整体估值中位数大幅上升。从A 股整体估值水平来看，A 股整体估值中位数大幅上升。截止至2022 年11 月最后一个交易日收盘，全部A 股市盈率（TTM）中位数为33.2 倍（剔除负值，下同），前值为31.3 倍。当前估值水平处于自2000 年以来的25%历史分位数附近，前值为16%，整体估值水平处历史偏低水平，低于2000 年至2022 年11 月最后一个交易日收盘整体历史中枢42.27 倍的位置。根据我们统计的数据，全部A 股市盈率（TTM）中位数的阶段性高点是在2020 年8 月的46.6 倍的位置。

主要指数估值与分化程度对比。截止至2022 年11 月最后一个交易日收盘，全部A 股、非金融A 股、创业板、沪深300、中证500 和中证1000 指数市盈率中位数（TTM）分别为33.2 倍、33.8 倍、40.0 倍、20.6 倍、23.9 倍和31.1倍，位于历史分位数的25%、26%、17%、27%、16%和21%位置。

基金重仓股：TOP100-TOP400 估值均有上升。

行业估值：从行业内部的市盈率中位数来看，市盈率偏低者占多数，行业市盈率中位数大于50 的仅3 个，而行业市盈率中位数小于30 的占15 个，数量分布扎堆低位。目前社会服务行业在我们统计自2000 年1 月4 日以来的市盈率数据中居行业市盈率第一，同时社会服务行业历史分位数居行业市盈率历史中位数分位数第一。

赛道估值：17 个热门赛道估值低于历史中枢。从赛道内部的市盈率中位数来看，市盈率偏高者占少数，行业市盈率中位数大于50 占2 个，而行业市盈率中位数小于30 的占7 个，目前军工指数在市盈率数据中居全赛道市盈率第一，储能指数历史分位数居赛道股市盈率历史中位数分位数第一。截止至2022 年11 月最后1 个交易日收盘，从A 股各赛道股市盈率中位数及其历史分位数散点图来看，17 个赛道市盈率在低位分布数量较多，14 个赛道市盈率中位数历史分位数低于30%。

风险提示：地缘冲突风险超预期，美联储加息幅度超预期。

关键词： 估值水平 股票市场 社会服务