互联网传媒周报:互联网:反弹节奏如何把握
2022-12-11 08:16:00 | 来源:上海申银万国证券研究所有限公司 | 编辑: |
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本期投资提示:
传媒、互联网板块本周持续反弹。SW 传媒+0.57%,跑赢沪深300(+3.29%)和创业板指(+1.57%),外资回流,传媒疫后复苏相关标的持续反弹;港股方面,恒生指数+6.56%,恒生科技+12.65%,主要是疫情防控政策进一步明朗,外资回流,其中腾讯+10.00%,快手+16.83%,美团+12.20%,哔哩哔哩+47.19%。
互联网板块专题:困境反转,中期看出海。1)估值修复未结束。即使经历11 月以来的反弹,多数仍在历史PE/PS 的25%分位附近;21H1 以来互联网平台持续回购,回购均价仍倒挂。2)三重风险持续出清。美联储加息预期放缓和经济衰退预期,美债收益率和美元指数双降改变港股流动性,中概审计问题年底若PCAOB 偏积极,国内平台经济监管环境改善,内容监管和互金整改待进一步落地,基本面驻底完成:降本增效,利润率上行通道+reopen 后消费复苏、低基数收入增速进入上行通道;3)中期增长看出海。国内流量红利尾声,但持续夯实数字内容内容产品力、强化社交网络效应的数字娱乐公司;投资本地和远程物流、供应链基础设施的交易平台仍有较高壁垒;中期增长之一渗透率还有提升空间的赛道:游戏出海、电商出海(靠供应链)、短视频出海;国内本地生活服务;中期增长之二云计算。
互联网传媒疫后复苏三大主线。中国经济复苏预期、港股流动性改善预期,互联网平台困境反转,重点关注腾讯控股,基本面确定性增强,估值有望继续修复。A 股传媒疫后复苏重点关注线下广告和影视院线。1)线下广告分众传媒、兆讯传媒,未来随着电梯、高铁客流恢复、广告刊挂恢复正常,广告主信心逐步恢复,线下广告将迎来景气回升。分众预期疫后复苏外,更关注梯媒中长期空间,空间来自梯媒在广告结构占比提升,从点位数*单屏价值来看,现有媒体资源21 年贡献利润60 亿,若参考单点收入历史较好水平以及点位小幅扩张,长期利润体量有望95 亿。(详见2022 年7 月20 日发布的报告《分众传媒:
再论电梯广告龙头的安全边际和长期空间》)。同时关注高铁广告公司兆讯传媒。2)影视院线等线下娱乐,《阿凡达2》、《流动地球2》定档,重点关注影视板块中国电影、博纳影业;游艺设备公司华立科技;潮玩零售公司泡泡玛特。电影行业疫后复苏,重磅影片定档,期待困境反转。影院扩张节奏放缓,单银幕产出效率有望提升,影投口径下,CR10份额基本稳定,领军公司万达电影跑赢行业。核心推荐中国电影、博纳影业;随着影视院线行业内容供给改善,若院线经营状态恢复,行业内的优质公司内容和院线公司均会困境反转受益,建议关注:万达电影、光线传媒、华策影视、横店影视等。
标的:腾讯控股、分众传媒、网易、吉比特、三七互娱、快手-W、创维数字、视源股份、兆讯传媒、芒果超媒
风险提示:产品表现不及预期风险,宏观经济进一步下行风险。