天天热点评！基金问道系列之十九：基金风格偏离与基金业绩

【资料图】

本报告导读：本文构建了一种新颖的基金风格偏离指标，可以衡量基金的实际投资风格与基金在招募说明书中声明的投资风格的偏离程度。研究发现，基金的长期风格偏离会降低基金的未来业绩。保持言行一致的投资风格是基金实现良好的长期风险调整后业绩的关键因素。

摘要：

每个美国的共 同基金在招募说明书中都声明了基金的投资风格。投资者依靠基金声明的投资风格了解基金经理的投资策略。然而，已有研究表明，存在相当多的基金偏离了其声明的投资风格。基金偏离既定的投资风格向投资者来传递了一个明确的信号：投资着可能无法从投资中得到他们所期望的。

本文提出了一种新颖的基金风格偏离指标，可以衡量基金的实际投资风格与基金在招募说明书中声明的投资风格的偏离程度。该指标将参数的不确定性纳入测算方法中，并通过对风格因子载荷一系列配对检验来确定风格显著偏离的基金数量以及风格偏离程度。

本文进一步从长期视角研究了基金的风格偏离对基金业绩的影响。

研究发现：（1）约有14%的基金投资风格发生显著偏离； （2）从长期来看，风格偏离程度最高组的基金业绩低于风格未偏离的基金相比，经Carhart 模型调整后的年化α 低0.92%; （3）成立年限短、规模小、费用率高的基金更可能存在风格偏离的情况。本文还发现基金风格偏离在未来长达7 年的时间里仍具有很强的持续性，这表明风格偏离不是由基金经理的疏忽所导致。

基金是否存在风格偏离，这也是基金 “言”（声明的投资风格） “行”

（实际的投资风格）是否一致的外在体现。基金的言行一致，有利用降低信息不对称，让投资者更加清楚的了解基金。保持言行一致的投资风格是基金实现良好的长期风险调整后业绩的关键因素。

风险提示：本文结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。

关键词： 投资风格 招募说明书 言行一致