全球要闻：每周市场回顾与展望

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【主要结论】

宏观经济：国内宏观经济仍处在“增长疲弱，政策加码”的状态。 11 月制造业PMI 已跌落至仅次于今年4 月时期的低点水平。近期疫情防控政策、地产政策均出现较为明显的松动，但预计近期可能会迎来新冠感染者数量的明显上升，短期内仍将继续对工业生产、居民消费、建筑施工等方面造成压力，叠加外需走弱确定性较强，预计当前经济向上修复的路径将较为曲折，稳增长政策将进一步托底经济。

权益市场：我们认为在基数以及需求走弱之下，美国通胀下行趋势基本得以确立。不过，在美国通胀绝对水平仍高、通胀粘性因素仍在的环境下，通胀读数下行过程中可能仍将有所扰动，进而造成市场波动。受地产再融资新规和疫情管控放松影响，A 股上周主要宽基指数普涨，其中疫情受损板块涨幅明显。疫情、国内政策走向、中美关系仍是影响A 股走势的重要因素。

固定收益市场：从短期来看，经济偏弱的情况大概率将会持续，防疫政策调整对基本面而言仍是慢变量，而且参照海外经验阶段性对于社会流量和经济的冲击可能加大，地产销售也难以见到趋势性改善，出口回落也或将延续到明年。考虑到稳增长政策的力度和防疫政策优化的节奏有待观察，短期内维持久期策略中性的观点，参考市场中性久期。

关键词： 宏观经济 下行趋势 政策调整