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    策略专题报告:防疫优化 成长和消费占优

    2022-12-05 16:28:48  |  来源:新浪财经  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    报告摘要:

    复盘境外,防疫放 松后市场短期承压,放松初期医药>制造业>消费,冲击后出行消费弹性较高。复盘与中国大陆更相似的中国台湾、日本、泰国、越南等地区防疫放松后的市场表现,可以看到:(1)疫情发展上,不同地区防疫政策放松在短期均带来病例数明显上升。(2)市场趋势上,首先,各地区防疫明显放松后市场短期承压,如日本和中国台湾在防疫放松后宽基指数下跌8%-10%左右;但第一次冲击后,市场对病例数变化的反应钝化,如7 月日本病例上行后股市并未转弱。其次,横向来看,疫情外的因素对市场趋势影响也较大,如美联储加息、欧美高通胀、俄乌冲突等明显影响了全球市场的波动节奏。(3)行业表现上,首先,消费、出行相关行业在放松初期受冲击较明显,必需消费表现相对更强;冲击过后出行消费弹性较高。其次,制造业受疫情冲击已基本不敏感。

    最后,医药在放松初期的冲击中有韧性,同时冲击后也有较大的弹性。

    国内来看,短期疫情的冲击压力仍有,配置上先医药、科技制造和必需消费,再关注可选和出行消费。比照境外复盘,国内来看:(1)疫情发展情景上,防疫政策优化可能增强人员流动性,此外入冬和春节临近使防控难度提升,短期大概率面临疫情上升的冲击。(2)市场趋势上,一方面,防疫优化后潜在的病例上升风险短期对市场有压力;但另一方面,疫情外的因素上,国内地产持续放松、基建持续发力以及年底中央经济工作会议可能聚焦稳增长,海外美国紧缩压力下降、俄乌冲突明显缓和,这些对短期A 股市场均有明显支撑。(3)行业方向上,放松初期把握医药、科技制造(TMT、新能源等)、必需消费,后期关注可选和出行消费。

    防疫和地产放松持续提升盈利修复预期,但疫情上升压制风险偏好,年底A 股延续震荡反弹。(1)分子端:一是国内防疫政策进一步优化和放松,经济和盈利修复预期提升,其中市内消费相关的行业需求可能率先修复。二是地产供给端放松政策进一步出台,地产及相关行业的修复预期也有望持续上升。(2)流动性:美国通胀继续回落,尽管11 月非农就业偏强,但经济走弱下紧缩预期难上升,国内经济弱修复下流动性维持宽松;与4 月反弹相比,本次反弹股市资金仍存在较大流入空间。(3)风险偏好:俄乌冲突缓解等提振风险偏好,但疫情上升依然压制情绪。

    疫后修复下科技制造和部分消费偏强,逢低参与成长、消费。(1)首先,盈利下信用上背景下成长风格占优,价值仅在信用盈利双杀时更优;其次,复盘国内2020 年后的疫后修复,短期内消费和科技偏强;复盘境外消费板块的疫后修复,修复节奏上零售类>出行类>食品类。(2)建议关注:其一,景气边际改善的市内消费(食品、商贸零售、美容、停车等)、计算机(国产化、大数据)、医药(中药、医疗)、传媒(元宇宙、游戏等)等;其二,超跌的风光储、半导体等;其三,政策导向的地产链等。

    风险提示:海外疫情超预期,经济修复、政策出台不及预期。

    关键词: 风险偏好 政策出台 建议关注

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