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    首旅酒店(600258):毛利率持续修复 开店速度同比改善

    2023-09-08 09:38:31  |  来源:财通证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    事件:公司发布2023 年半年报业绩。23H1 实现营收36.08 亿元,可比口径下同比+54.76%;归母净利2.80 亿元,扣非归母2.33 亿元,扭亏为盈。单Q2 实现营收19.53 亿元,可比口径下同比+74.46%;归母净利2.03 亿元,扣非归母净利1.85 亿元,扭亏为盈。

    稳健运营,直营店毛利率改善显著:分业务看,23H1 酒店营收33.2 亿,同比+50.81%,利润2.3 亿元;23H1 景区营收2.8 亿元,同比+123.25%,利润1.57 亿元。23H1 毛利率为36.12%,同比+26.88pct,提升主要是直营店毛利率显著修复。23H1 销售费用率同比+2.06pct、管理费用率同比-3.5pct,销售费用率增长主要是营销推广活动增加及OTA 佣金费提高。23Q2 毛利率为40.76%,同比+27.79pct;归母净利率10.39%,同比+23.99pct。

    RevPAR 持续修复,新开店同比提速:23H1 剔除轻管理酒店,RevPAR 恢复到19 年的105%,其中23Q1/23Q2 分别恢复到19 年的99.5%和109.1%。

    包含轻管理酒店,整体RevPAR 修复至19 年的99.9%,其中经济型/中高端/轻管理分别恢复至19 年同期的103%/91.5%/82.2%。拓店方面,截止23H1,公司门店数达6161 家,中高端占比25.9%。23H1 新开526 家,同比增长53.8%,其中轻管理酒店356 家,储备店达2000 家。23Q2 新开316 家,关闭156 家,净增160 家,Pipeline 环比净增93 家。

    投资建议:短期看暑期旺季催化、直营店盈利改善带来的业绩弹性,中长期看中高端升级有序推进、从品质到服务“向上突破”。我们预计23/24/25 年归母净利为7.16/11.05/13.37 亿元,对应23/24/25 年EPS 0.64/0.99/1.20 元,对应23/24/25 年PE 27.80/18.02/14.89 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:拓店不及预期;经营数据恢复不及预期;高端品牌发展不及预期

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