奥士康(002913)：服务器领域持续发力 超大排版扩大成本优势

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事件：

公司发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年公司实现营业收入20.42 亿元，同比下降10.88%；归母净利润2.78 亿元，同比下降0.76%；扣非归母净利润2.62 亿元，同比增长10.20%。其中二季度实现营业收入10.35 亿元，同比下降16.04%，环比增长2.89%；归母净利润1.47 亿元，同比增长12.14%，环比增长11.84%。

点评：

产品结构改善，Q2 业绩实现增长。公司在服务器、汽车电子等领域进展顺利，业务收入占比持续提高。在数据中心及服务器领域，公司客户矩阵不断丰富、核心客户订单持续放量，使得服务器营业收入实现了高速增长；在汽车电子领域，公司持续加大对国内外客户的开发力度，打开了汽车电子的增量空间；在新能源领域，特别是在光伏逆变器、数字能源等领域积极开拓市场，有望在今年迎来放量。

积极布局服务器领域，AI 发展有望加速业绩提升。数据中心及服务器是公司重点布局的战略性赛道，1）客户方面：公司2022 年进入INTEL 和AMD 新一代服务器供应商邀请目录，Intel 验证已经通过，AMD 正在通过其各种产品的指标测试；品牌服务器/数据中心和ODM/OEM 厂商客户包括HPE、中兴、超聚变、新华三、长城、浪潮、富士康、仁宝、广达、和硕、英业达、纬创、技嘉、台达、智邦、中磊等；终端客户包括AWS、字节跳动，英伟达等。2）服务器产品方面，公司已经导入Eagle stream、Birch stream 产品已小批量生产，公司积极开拓服务器客户并加速产品研发，业绩加速放量。

推进数字化扩大成本优势，全球化布局打开成长空间。当前公司拥有湖南和广东两大生产基地规划四个专业化工厂，广东基地数字化程度更高，更具备成本优势，通过超大排版+高速度生产工艺使得边际生产成本迅速下降，带动公司2023 年上半年毛利率达到26.01%，同比增长3.45pcts。2022 年12 月，公司决议建设泰国基地，第一阶段产能规划12 万平/月，预计将于2024 年上半年试产，为公司获取海外订单、迈向全球化奠定了基础。

盈利预测与投资评级：我们预计2023/2024/2025 年归母净利为6.98/9.08/12.26 亿元，对应PE 为15/12/9 倍，考虑到公司服务器业务蓬勃发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期、市场竞争加剧、产能释放不及预期

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