菜百股份(605599)：黄金饰品销售收入高增 线上渠道发展迅速

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公司1H2023 营收同比增长56.85%，归母净利润同比增长65.81%8 月29 日，公司公布2023 年半年报：1H2023 实现营业收入83.61 亿元，同比增长56.85%，实现归母净利润4.12 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.53 元，同比增长65.81%，实现扣非归母净利润3.86 亿元，同比增长79.36%。

单季度拆分来看，2Q2023 实现营业收入33.08 亿元，同比增长77.80%，实现归母净利润1.78 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.23 元，同比增长157.71%，实现扣非归母净利润1.72 亿元。

公司1H2023 综合毛利率下降0.33 个百分点，期间费用率下降0.93 个百分点1H2023 公司综合毛利率为11.49%，同比下降0.33 个百分点。单季度拆分来看，2Q2023 公司综合毛利率为11.65%，同比上升1.36 个百分点。

1H2023 公司期间费用率为3.45%，同比下降0.93 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.59%/0.59%/0.23%/0.04%，同比分别变化-0.67/-0.30/+0.06/-0.03 个百分点。2Q2023 公司期间费用率为2.97%，同比下降2.28个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.31%/0.43%/0.21%/0.02%，同比分别变化-1.84/ -0.45/ +0.11/-0.10 个百分点。

黄金饰品销售收入高增，线上渠道发展迅速

门店拓展方面，1H2023 公司共新开设门店4 家，其中北京市门店1 家，河北省、天津市门店共3 家。细分品类看，1H2023 公司黄金饰品/贵金属投资产品/贵金属文化产品/钻翠珠宝饰品销售收入分别同比增长73.35%/52.68%/27.90%/9.33%。线上方面，1H2023 公司电商子公司实现营业收入153,289.20 万元，同比增长109.43%，线上平台累计访客量约1,742 万名。子品牌方面，1H2023公司选取部分门店设立“菜百传世”子品牌形象专区和“菜百悦时光”子品牌展示专区，进一步带动子品牌发展。

下调盈利预测，维持“买入”评级

公司业绩符合公司于7 月13 日发布的业绩预增公告（预计实现归母净利润3.8至4.3 亿元），但考虑到下半年及未来黄金产品景气度仍有一定不确定性，我们下调对公司2023/2024/2025 年EPS 的预测5%/7%/8%至0.93/1.08/1.25 元。

公司在京津冀具有较强竞争优势，线上渠道发展迅速，有利于提高菜百品牌知名度，维持“买入”评级。

风险提示：阜外市场扩展效果不及预期，金价波动加剧，北京总店营收占比过高。

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