恒生电子(600570)：控费成效显著 股权激励彰显发展信心

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2023 年8 月25 日晚，公司发布2023 年半年报、2023 年股票期权激励计划、员工持股计划等公告。公司2023H1 实现营业收入约28.27亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润约4.46 亿元，同比扭亏为盈。实现扣非净利润约2.65 亿元，同比增长142.55%。

费用率同比下降，现金流显著改善。公司23H1 毛利率为71.93%，同比下降0.54pct，但Q2 单季度毛利率有所改善，相较22Q2 同比提升了0.49pct。费用率方面，公司上半年销售、管理、研发费用率分别为14.69%/14.16%/41.42%/-0.38%, 分别同比下降了0.15/0.19/2.22/0.42pct，显示公司费用控制成效良好。现金流方面，23H1 公司经营活动现金流入同比增长27.74%，大幅高于营收增速；经营活动现金净流出8.85 亿元，同比显著收窄。

各业务条线稳健增长，新一代产品持续推广。1）财富科技服务业务同比+11.10%，增长主要来源于财富管理产品线，同时经纪业务产品线的UF3.0 账户系统、资产核算系统、场外交易订单系统、机构预约开户系统分别在多家券商及期货公司落地。2）资管科技服务业务线营收增长7.60%，增速放缓，主要原因为项目竣工进度放缓，新产品还处于推广期。3）运营与机构科技服务业务线营收增长27.48%，增长主要来源为机构经纪投资交易管理系统PB2.0、LDP 极速交易等产品。4）风险与平台科技服务/数据服务/创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务营收分别同比增长

28.07%/27.80%/22.49%/53.22%，收入增长主要来源于数据中心平台HDP、基础数据产品、云毅SAAS、票据融合等产品。

金融信创和大模型稳步推进。信创方面，公司33 个主产品信创项目竣工覆盖率达到29%，信创合同覆盖率提升到58%。上半年还通过了数据库国产化认证工作，信创生态建设稳步推进。AI 方面，公司上半年快速推出了恒生金融大模型“LightGPT”和金融智能助手“光子”，为各类金融业务场景提供底层AI 能力支持。

发布溢价股权激励及员工持股计划，彰显发展信心。公司2023年股权激励计划拟授予股票期权数量1,539 万份，激励对象总人数为1,613 人，行权价格为39.44 元/股，较8 月25 日收盘价溢价15.46%,解锁条件为2023-2025 年三个会计年度，每年净利润较上年同比增速不低于10%。发布行权价溢价的股权激励彰显了管理层对公司的发展信心。此外，公司还发布了2023 年员工持股计划，覆盖员工328 人，拟认购股份数不超过132 万股，受让价格为19.72 元/股。

投资建议： 公司是金融IT 龙头企业，Q2 收入增长提速、控费成效显著支撑利润持续释放。近期资本市场利好政策频出，有望为公司带来业绩增量。预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为1.01/1.26/1.52，维持“买入”评级。

风险提示： 资本市场景气度不及预期，金融监管趋严，金融信创推进不及预期，新产品推广不及预期，市场竞争加剧。

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