太极集团(600129)：核心产品收入快速增长 盈利能力显著提升

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事件：太极集团发布2023 年中报。2023 年H1，公司收入为90.51 亿元（+24.85%），归母净利润5.65 亿元（+342.26%），扣非归母净利润5.72 亿元（+241.36%），医药工业收入64.01 亿元（+40.70%），医药商业收入48.41 亿元（+13.78%），分部间抵消22.95 亿元。

点评：

医药工业增速较快，核心产品销售收入快速增长。2023 年Q2，公司收入为46.24 亿元（同比+25.62%），归母净利润为3.30 亿元（同比+217.31%），扣非归母净利润3.33 亿元（+211.21%），业绩增速亮眼。2023H1 ， 公司现代中药业务实现收入42.40 亿元（ 同比+55.88%），化药实现收入21.61 亿元（同比+18.15%）。上半年，公司部分核心品种收入增长较快：藿香正气口服液收入18.13 亿元（同比+81.66%），急支糖浆收入5.28 亿元（同比+149.1%），通天口服液收入1.62 亿元（同比+33.88%），鼻窦炎口服液收入1.30 亿元（同比+27.45%）。2023H1，公司整体销售毛利率为50.15%（比去年同期提升5.27pct），净利率为6.31%（比去年同期提升4.61pct），我们持续看好公司工业产品业绩潜力。

省外拓展进展良好，盈利能力显著提升。2023H1，公司战略聚焦的治疗领域产品销售增长势头良好，经营效能持续提升：1）分治疗领域来看，公司消化系统产品实现收入21.52 亿元（+67.32%），且毛利率同比提升7.79pct 至61.72%，呼吸系统产品收入15.10 亿元（+78.45%），且毛利率提升3.18pct 至59.36%；2）分地区来看，公司省外市场加速拓展，华中地区收入同比增速最快，达72.81%。我们认为，公司紧抓市场机遇，积极布局潜力领域，对生产成本有效管控，盈利能力有望进一步提升。

完善组织架构建设，促进医药商业发展。据2023 年公司中报，公司积极推进供应链建设，现已搭建起“1+2+3”的组织架构模式，推进川渝片区批零一体化运营机制。数字平台太极“e”药已吸纳近7140 家终端入驻。2023H1，公司医药商业实现销售收入48.41 亿元（+13.78%），其中医药分销实现收入42.47 亿元（同比+14.85%），医药零售收入5.94 亿元（同比+6.64%）。公司通过强化批零协同运营、全面精细化管理、促进供应链建设、整合下属各商业公司资源等措施，进一步提升了整体运营效力。

盈利预测：我们预测太极集团2023-2025 年营收分别为173.49/205.63/245.47 亿元，归母净利润分别为9.29/12.26/14.60 亿元，维持“增持”评级。

风险因素：集采风险、市场竞争风险、原材料成本上涨风险、研发风险。

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