• 财讯网
  • 主页 > 热点资讯 > 正文

    扬农化工(600486):农药周期持续下行 1H23净利润下滑25.8%

    2023-08-29 09:46:12  |  来源:中国国际金融股份有限公司  |  编辑:  |  

    行业景气低迷,1H23 业绩小幅低于市场预期

    公司公布1H23 业绩,实现收入70.67 亿元,同比-26.1%;归母净利润11.24 亿元,同比-25.8%,对应每股盈利3.626 元,小幅低于市场预期。我们认为主要系农药植保行业景气度持续向下,行业去库存导致需求不振。其中2Q23 实现营收25.67 亿元,归母净利润3.70 亿元。


    (相关资料图)

    发展趋势

    供需错配,农药植保行业依旧处于下行周期。2023 上半年,全球经济增长放缓,通胀高位运行,地缘政治冲突持续,外部环境更趋严峻复杂,国内经济发展面临诸多压力。在行业内外各种不利因素的叠加影响下,农药行业面临较大困难,从需求端看,国内外市场需求不足,市场端采购观望、延迟采购及去库存,加剧了阶段性的供应过剩,导致农药价格整体持续下行。从供给端看,行业竞争持续加剧,近年来农药品种进入新一轮产能扩张,热点产品规划投建产能大幅增长,企业竞争更趋激烈。

    主营产品价格处于底部,2023 年周期承压。截至7 月底,公司主营产品功夫菊酯、联苯菊酯、麦草畏、苯醚甲环唑等价格处于2016 年至今最低点。

    根据百川数据,2023 年4-6 月功夫菊酯均价13.8 万元/吨,同比-34%;联苯菊酯均价17.7 万元/吨,同比-39%,我们认为部分与行业供应增加有关,同时叠加上游原材料跌价。另一方面,2023 年4-6 月草甘膦均价2.78万元/吨,同比-57%,当前时点无一体化配套企业基本无盈利。

    葫芦岛基地加速推进,看好成长性继续兑现。今年初公司公告子公司辽宁优创重大项目投资规划,产品主要包括1500t/a 咪草烟、5000t/a 烯草酮、3000t/a 功夫菊酯、2500t/a 氟唑菌酰羟胺等,项目计划投资42.3 亿元(包含公用工程)。1H23 公司共完成项目投资4.6 亿元,其中辽宁葫芦岛项目是公司重点建设项目,目前该项目已全面开工。我们乐观预计项目有望于3Q24 逐步投放。优创项目推出,打消市场对于公司远期成长忧虑,我们认为打开公司未来成长空间。

    盈利预测与估值

    考虑到主营产品价格下跌,我们下调2023/24 年盈利预测9%/5%至15.5/18.3 亿元,当前股价对应2023/24 年17/15 倍市盈率。考虑到盈利下调,我们对应下调目标价5%至86.5 元(考虑送股及股权激励导致的股本增加后),对应2023/24 年23/19 倍市盈率,较当前股价有32%的上行空间,维持跑赢行业评级。

    风险

    农药产品价格下降,优嘉项目投产进度低于预期。

    关键词:

    上一篇:智飞生物(300122):HPV疫苗加速放量 二季度业绩快速增长    下一篇:最后一页