罗莱生活(002293)：优化机制深化改革 门店扩张信心逐步恢复

23Q2 收入12.17 亿元，同增11.02%，归母净利润1.07 亿元，同增69.26%公司发布半年报，23Q2 收入12.17 亿同增11.02%；归母净利1.07 亿同增69.26%；扣非归母净利0.95 亿同增46.37%。

23H1 收入24.56 亿同增3.12%；归母净利2.85 亿同增27.69%；扣非归母净利2.58 亿同增23.76%。

【资料图】

分品类，H1 标准套件/被芯类/枕芯类/夏令产品营收为7.49/7.35/1.31/1.66亿元， 同比+8.34%/+7.68%/+2.24%/+6.46% ， 毛利率为48.33%/49.89%/51.91%/47.37%，同比+1.20/+1.19/-1.45/+0.78pct，收入盈利均保持稳健。

23H1 毛利率提升2.17pct，盈利能力改善

23H1 公司毛利率45.49%，同比+2.17pct，归母净利率11.56%，同比+2.19pct，扣非归母净利率10.49%，同比+1.75pct。23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为22.46%/5.86%/2.58%/-0.31%，同比分别+0.87/-0.75/+0.17/+0.14 pct。

巩固渠道优势，线下线上双扩张

线下渠道：23H1 直营毛利率66.22%，同比-0.62pct；加盟44.37%，同比+1.20pct。公司采用“特许加盟连锁+直营连锁+集采团购”的复合营销模式，巩固一二线市场渠道优势的同时，向三四线及以下市场渗透辐射。截至 6 月30 日，公司在国内门店总数为2692 家，其中直营店318 家，加盟店2374 家，较22 年底净增30 家。H1 直营单店收入为58.56 万，同比+15.64%，在华东等地区占有绝对领先优势。

线上渠道：23H1 线上毛利率50.50%，同比+1.16pct。在保持与天猫、京东、唯品会等电商平台合作基础上，公司持续布局短视频平台，通过达人直播、社群营销、小红书等多元化营销方式，提升知名度及业务规模。

打造多品牌矩阵，实现产品差异化

公司拥有覆盖超高端市场（廊湾、莱克星顿、内野）、高端市场（罗莱、罗莱儿童）和大众消费市场（LOVO、恐龙）的多品牌产品，满足不同类型的消费需求，结合行业数据，开展一年两季新品精准开发。树立品牌差异化，打破同质化竞争格局，打造具有超柔属性的特殊产品印记，致力于不断提升品牌知名度、美誉度和忠诚度。

持续建设数智化供应链，提升综合管理能力

23H1 公司实现SRM 系统、MRP 项目与供应链UDP 项目全面上线运行，于6 月底实现系统自动计算物料需求比例的大幅提升，逐步打造与供应商的高效协同，完成了各业务域纵向数据的打通，为业务改善、提高运营效率提供了扎实准确的数据依据。H2 将实现MPS 和MES 升级项目上线，提升长期计划的能力和生产域的数字化管理能力。

维持盈利预测，维持“买入”评级

公司为家纺行业龙头，打造多品牌矩阵，渠道优势凸显，随消费回暖店效提升。我们预计公司23-25 年利润分别为7.14、8.43、9.75 亿，对应PE分别12、10、9 X。

风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动；家纺行业竞争加剧；存货跌价；线上渠道增速放缓等风险。

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