京山轻机(000821)：订单充沛支撑中短期业绩 钙钛矿打开远期成长空间

(资料图)

本报告导读：

业绩符合预期。终端消费市场回暖带动设备需求增长，技术迭代提高产品附加值；组件订单充沛支撑中短期业绩，钙钛矿前瞻布局远期空间广阔。

投资要点：

维持增持评级。公司作为光伏组件龙头，在手订单充沛可支撑全年业绩高速增长，有望进一步受23H2 钙钛矿GW 级产线招标和HJT 扩产放量的催化。维持23-25 年EPS预测为0.80/1.02/1.24 元，参照行业可比公司给予23 年27 倍PE，下调2023 年目标价至21.6 元(原28.4 元)。

23Q2 业绩符合预期。公司23H1实现营收34.1亿元/+48.7%，归母净利2.4 亿元/+65.2%，位于业绩预告中枢；单23Q2 实现营收20.8 亿元/+65.8%，归母净利润1.9 亿元/+66.2%。

分产品看，23H1 包装业务实现收入3.9 亿元/-2.2%，毛利率23.7%/+3.5p ct，受终端需求回暖传导同比降幅有所收窄；光伏业务实现收入23.9 亿元/+75.5%，毛利率21.5%/+0.4p ct，受光伏景气延续维持高增。

终端消费市场回暖带动设备需求增长，技术迭代提高产品附加值。据国家统计局，23H1 社会消费品零售总额22.8 万亿元/+8.2%，呈现稳步恢复态势，其中商品网上零售额较快增长(+10.8%)带动瓦楞纸包装品需求增长，进而提振瓦楞纸包装产线设备需求。公司积极进行产品改进迭代，通过AI 算法赋能等推出高附加值产品，叠加成本管理和生产效率的优化，毛利率仍有改善空间。

组件订单充沛支撑中短期业绩，钙钛矿前瞻布局远期空间广阔。截至23H1 末，公司在手订单92.02 亿元(含税)/+121.4%，23 年以来公告5 笔大单合计27.01 亿元(含税)，组件订单持续高增。公司由组件HJT(清洗制绒、电镀金属化)、TOPCon(清洗制绒)电池端延伸；钙钛矿前瞻布局，已具备MW 级钙钛矿及整体解决方案、GW 级钙钛矿量产装备供应能力，有望受下半年GW 级产线招标催化。

风险提示：新产品研发不及预期、下游需求不及预期、市场竞争加剧

关键词：