新华医疗(600587)：聚焦主业提升毛利 海外业务拓展迅速

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事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入50.7亿元（+14.4%），归母净利润4.6 亿元（+42.3%），扣非归母净利润为4.1 亿元（+16.7%）。二季度收入实现26.3 亿元（+13.4%），归母净利润率为2.6 亿元（+34.7%）。

聚焦两大核心业务，毛利率水平持续提升。公司以医疗器械、制药装备等两大业务为核心，2023年半年报中医疗器械制造类产品和制药装备产品营业收入分别为20.1 亿元（+5.8%），10.6 亿元（+43.2%），占2023 年半年营业收入的61%（+1pp），主业占比进一步提升。公司2023年半年毛利13.9 亿元（+19.8%），毛利率27.4%（+1pp），产品毛利率进一步提升。1）制药装备上半年收入20.1亿元（+10.1%），其中感控业务拓展智慧化内镜中心业务，与重点医院签订与“达芬奇”产品相关清洗灭菌销售合同，高端产品提升整体毛利率水平。2）制药装备：收入10.6 亿元（+41.7%），其中子公司成都英德实现收入3.7亿元（+76.2%），净利润2521.5万元（+226.3%），净利率提升明显；上海远跃实现收入5590.5万元（+12.4%），净利润-785.2 万元（+37.6%）；4）服务：收入4.6 亿元（+3.8%），其中济南新华实现收入1.7 亿元（+6.3%），净利润-1.1万元（+100%），减亏放缓，主要原因逐步退出处置医疗服务不良资产，聚焦透析等盈利资产。

研发投入持续增加，重磅新品上市在即。上半年销售费用4.4 亿元（+17.8%），销售费用率8.7%（+0.08pp）。研发费用1.8 亿元（+43.5%），研发费用率3.5%（+0.07pp）。1-6 月新增申请专利85 项，授权专利90 项。“放射治疗X射线图像引导系统”提前取得三类医疗器械注册证；128 排滑轨CT 和全自动条状袋包生产线重点 研发项目顺利推进。此外布局康复医疗新赛道。管理费用2.4 亿元（+19.7%），管理费用率4.7%（+0.21pp），主要系管理人员职工薪酬费用增加所致。财务费用869.4 万元（-59.6%），财务费用率0.2%（-0.31pp），主要系公司本期带息负债下降所致。

国际市场拓展初见成效。上半年公司国外收入1 亿元，同比增长21%。新签订合同额与去年同期相比增长98%， 2023 年7 月与白俄罗斯卫生部长皮涅维奇在北京对未来在感染控制、放射诊疗、手术器械及制药装备等领域的合作达成了战略合作意向。2023 年8 月，新华医疗与惠影医疗签署战略合作协议，围绕直线加速器 (LINAC)全球业务开展长期战略合作。手术器械新开发了智利、伊朗、越南、阿根廷等新市场。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司归母净利润为8亿元、10 亿元、11.8 亿元，对应PE 分别为14、11、9 倍，建议保持关注。

风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、海外业务拓展不及预期等风险。

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