采纳股份(301122)：募投项目建设持续推进 海外需求阶段性放缓

业绩简述

2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现收入1.77 亿元，同比-35%:实现归母净利润 5131 万元，同比-49%；实现扣非归母净利润 3779 万元，同比-58%。

单季度来看，公司 2023Q2 实现收入1.10 亿元，同比-17%；实现归母净利润 3543 万元，同比-41%；实现扣非归母净利润 2955 万元，同比-43%。

【资料图】

经营分析

海外需求阶段性放缓，二季度环比恢复趋势显著。上半年公司医疗器械板块实现收入1.13亿元，同比-31%；动物器械板块实现收入0.50 亿元，同比-40%。收入下滑主要系海外需求端阶段性放缓，公司发货有所下降。但二季度收入环比一季度仍实现 65%增长，且二季度末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的收入金额达到 1.49 亿元，未来行业需求有望逐步修复。

营销费用持续增长，国内外新产品注册成果频现。2023 年上半年公司销售费用同比增长 34%，市场推广活动进一步加强。同时上半年公司一次性使用输液接头消毒帽、笔针等产品分别在国内及 FDA市场完成注册获批，目前公司已有 27 项自有产品获得美国FDA510K 注册，28 项产品获得 CE 认证，11 项产品拥有国内医疗器械产品注册证书，注册证数量方面占据行业优势。

募投项目建设持续推进，制造端优势有望进一步增强。公司拥有符合 GMP 标准的十万级净化车间，同时位于澄鹿路的二期厂房项目建设正在有序推进中，可形成年产9.2 亿支(套)医用注射穿刺产品的能力，预计 2023 年完工并分批投产使用，所布局的产品线涵盖了安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品，项目建成后公司产能、生产质量及效率有望实现提升。

盈利预测、估值与评级

基于二季度实际业绩情况，我们下调公司 2023-2025 年盈利预测12%、14%、14%，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1.77、2.212.83 亿元，同比增长 10%、25%、28%，EPS 分别为 1.45、1.81、2.32元，现价对应 PE 为 23、19、15 倍，维持“增持”评级。

风险提示

大客户收入占比较高风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

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