爱美客(300896)：财报点评收入利润均同比增长约65% 濡白天使表现优异

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收入利润均同比增长约65%，二季度增长向好。公司2023 上半年实现营收14.59 亿元，同比+64.93%，取得归母净利润9.63 亿元，同比+64.66%，扣非净利润9.34 亿元，同比+65.37%。单二季度实现营收8.29 亿元，同比+82.6%，归母净利润5.49 亿元，同比+76.53%，扣非净利润5.47 亿元，同比+79.23%，增速均较一季度实现加速，在医美消费复苏下展现了龙头企业的经营优势。

此外，公司在半年度拟进行利润分配，向全体股东每10 股派发现金股利18.48 元（含税），合计派发现金股利占归母净利润的41.5%。

嗨体系列增长稳健，濡白天使继续放量增长。分产品看，上半年溶液类注射产品实现营收8.74 亿元，同比+35.9%，收入占比59.92%，嗨体系列在高基数下继续保持稳健增长。凝胶类注射产品营收5.66 亿元，同比+139%，其中濡白天使产品增长迅速。此外，公司近期上市了新品“如生天使”，进一步丰富再生材料系列的产品供给，有望为公司销售提供增量。

毛利率稳步提升，现金流状况继续向好。公司2023 上半年毛利率95.41%，同比+1.03pct，受益高毛利产品占比提升，其中溶液类注射产品毛利率+1.03pct，凝胶类注射产品毛利率+1.33pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+0.47pct/1.18pct/-016pct，管理费用提升系人工费、港股上市费用确认及房租物业费增加综合所致。上半年存货周转天数下降24.8天，经营性现金流净额9.77 亿元，同比+74.01%，整体状况继续向好。

风险提示：在研项目进度不及预期；终端销售不及预期；竞争环境恶化。

投资建议：中长期看，医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间，合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。公司将进一步强化研发及优质合规产品供给，渠道端进一步覆盖终端医美机构，夯实医美龙头地位。

我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为19.12/27.14/36.25 亿元，对应PE 分别为47.9/33.8/25.3 倍，维持“买入”评级。

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