中材科技(002080)2023年中报点评：叶片回暖锂膜放量 看好多业务共振向上弹性

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公司公告2023 年中报，实现收入123.8 亿元，同增8.25%，归母净利润13.92亿元，同降26.2%，扣非净利润12.49 亿元，同增0.03%。单二季度扣非净利润同增35.92%。短期看，玻纤底部静待回暖，叶片量利齐升，锂膜快速放量，看好公司多业务共振向上弹性；长期看，依托南玻院、北玻院的技术实力，公司多项业务有望从实验室阶段转向产业化生产，打造新材料平台，具备长期的发展空间。维持“买入”评级。

单二季度扣非净利润同增35.92%。公司公告2023 年中报，实现收入123.8 亿元，同增8.25%，归母净利润13.92 亿元，同降26.2%，扣非净利润12.49 亿元，同增0.03%；其中单二季度收入81.24 亿元，同增20%，净利润9.73 亿元，同降15.5%，扣非净利润8.79 亿元，同增35.92%。

叶片业务高速增长，景气底部回升。2023H1，中材叶片通过增发股份及支付现金收购中复连众100%股权，实现销量9.6GW，同增27.4%，剔除中复连众后与去年同期基本持平，但是由于成本下降，产品结构优化（平均功率达 5.5MW，同比增长 45%），公司叶片业务盈利能力大幅提升，毛利率同比提升11.3 个百分点，实现归母净利润3.5 亿元（其中中复连众净利润0.58 亿元），而去年同期风电叶片净利润仅为0.13 亿元。

玻纤行业压力较大，但公司产品结构优势突出，经营情况明显优于行业。

2023H1，公司玻纤及制品实现销量 63.6 万吨，同比增长 23.5%，其中单二季度产销率 106%，而二季度行业库存水平有所提升，我们判断公司销量明显优于行业、市占率提升的主要原因在于产品结构好，风电类、热塑类等高附加值产品销量大幅提升。

锂膜业务不断体现α增强。2023H1，公司锂电池隔膜产业合计销售锂电池隔膜7.1 亿平米，同比增长 42%，实现销售收入 10.1 亿元，同比增长 40%，实现净利润 3.4 亿元，同比增长 148%，涂覆销售占比同比提升 11%。公司强化生产制造管理，在行业产品价格有下行压力的背景下，通过产品结构优化、成本节约，逆势实现了产销量及盈利能力大幅增长。

风险因素：相关行业新增产能超预期；原材料价格上涨；宏观经济大幅波动；公司产能投放不及预期的风险；风电装机需求不及预期的风险；储氢瓶政策推进不及预期的风险。

投资建议：公司作为中国建材股份旗下新材料上市平台，多项业务处于国内领先地位。短期看，玻纤底部静待回暖，叶片量利齐升，锂膜快速放量，看好公司多业务共振向上弹性；长期看，依托南玻院、北玻院的技术实力，公司多项业务有望从实验室阶段转向产业化生产，打造新材料平台，具备长期的发展空间。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为32.33/40.50/51.26 亿元，对应EPS 预测为1.93/2.41/3.05 元，参考过去5 年公司历史估值中枢17xPE，给予公司2023 年15xPE，维持目标价29 元及“买入”评级。

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