杰瑞股份(002353)：海外市场拓展迅速 业绩有望再创新高

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事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收54.2 亿，同比+18.9%；实现归母净利润10.4 亿，同比+6.1%。Q2 单季度来看，实现营收31.4 亿，同比+14.8%，环比+37.8%；实现归母净利润6.9 亿元，同比-9.5%，环比+96.9%。

国内市场持续突破，海外市场实现高速增长。2023H1,公司已完成中油技服2022年电驱压裂设备集中租赁项目A 组大部分设备的验收交付，包揽中石油2023Q2压裂设备带练集中采购项目，北美电驱压裂设备市场开拓进展顺利。2023H1 公司国内营收为29.0 亿，同比-7.6%，国内业务毛利率为35.5%，同比-1.6pp；海外业务营收25.2 亿，同比+77.6%，收入占比提升至46.4%，海外业务毛利率为35.9%，同比+7.6pp，海外业务毛利率大幅提升带动公司综合毛利率上行。

综合毛利率提升，期间费用率增长，净利率短期承压。2023H1 公司毛利率、净利率分别为35.7%、19.8%，同比+1.3pp、-2.1pp，毛利率增长主要系公司海外业务毛利率提升较多。2023H1，公司期间费用率为9.2%，同比+2.2pp，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.0%/4.0%/3.2%/-2.1% ， 同比-0.3/+0.1/+0.3/+2.1pp，财务费用率增长较多主要系当期汇兑收益减少。Q2单季度毛利率、净利率分别为36.1%、15.9%，同比+5.6pp、+3.9pp；期间费用率为4.6% ， 同比+3.3pp ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.6%/3.6%/3.6%/-5.2%，同比-1.2/+0.3/+0.6/+3.6pp。

“政策+市场”双重利好，拉动油服行业市场需求，公司确定性受益。2021 年以来，油价整体回暖，全球活跃钻机数量持续提升，从2021M1的1183台增长至2023M7的1820 台。《“十四五”现代能源体系规划》对我国能源安全保障能力提出更高要求，非常规油气成为我国“稳油增气”的战略资源。为保障我国能源安全，2030年前我国原油年产量有望维持在2 亿吨，天然气产量稳步提升，2050 年达3500亿立方米；我国页岩油、页岩气产量持续提升，页岩油、页岩气产量从2002 年的2万吨、2亿立方米增长至2022 年的300 万吨、240 亿立方米。公司持续开拓高端油气装备、油气田服务技术、油气工程等领域，压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，伴随非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。

多元化经营显成效，业务多点开花。2023H1，海工业务板块，公司自主研发的水下注入头和水下盘管绞车系统成功应用在黄渤海、东海和南海；清洁能源板块，天然气设备及工程服务盈利能力大幅提升；新能源领域，锂电池负极材料6.5 万吨一期项目基本建设完成、成功点火试生产，有望在2023H2 贡献收入；环保领域，依托高端装备制造领先技术，公司成功研发锂电池资源化循环利用设备并取得订单。2023H1，公司整体存量订单90.3 亿元，新增订单60.4亿元，同比-15.6%，新增订单下滑主要系环保、油气工程服务板块订单下滑较大。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为26.7、31.4、37.0 亿元，对应EPS 分别为2.60、3.05、3.60 元，对应当前股价PE 分别为10、9、7 倍，未来三年归母净利润复合增速为18%。公司未来油气装备制造及技术服务优势巩固，结合新能源产业线持续开拓，成长空间广阔，给予公司2024 年14 倍目标PE，6 个月目标价42.70 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：油气价格波动风险、原材料价格上涨风险、新能源项目拓展或不及预期。

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