瑞鹄模具(002997)：业绩符合预期 装备订单释放 轻量化业务启航

【资料图】

公司上半年净利润0.90 亿元，同比+62.8%，符合预期；二季度净利润0.47 亿元，同比/环比+17.1%/+10.2%；费用率优化，对冲模具业务海外毛利率短期波动。公司装备业务订单充裕，轻量化业务开辟第二增长曲线，持续看好。

业绩符合预期，装备业务订单释放。1）利润端：上半年净利润同比+62.8%至0.90 亿元，位于业绩预告（0.85-0.95 亿元）中枢；扣非净利润同比+96.1%至0.78 亿元。二季度净利润0.47 亿元，同比/环比+17.1%/+10.2%。2）收入端：上半年收入8.6 亿元，同比+100.7%；二季度收入4.8 亿元，同比/环比+62.2%/+23.8%。其中上半年装备业务收入7.7亿元，同比+86.3%，占比90%；轻量化业务收入0.75 亿元。分区域，上半年国内收入7.2 亿元，同比+121.2%；海外收入1.4 亿元，同比+35.4%；海外收入占比16.1%，同比-7.8pct。

费用管控优化，对冲海外毛利率下滑。1）毛利率：上半年21.3%，同比-3.7pct；二季度19.7%，同比/环比-4.9pct/-3.8pct。其中上半年装备业务21.3%，同比-3.3pct；轻量化业务15.5%，同比+13.0pct。分区域，国内毛利率20.1%，同比-0.4pct；海外毛利率27.6%，同比-11.5pct，主要系模具业务开辟海外新客户，起步阶段毛利率承压，预计后续效率优化，毛利率将改善。2）费用率：

二季度销售/管理/研发/财务费用率合计10.4%，同比/环比-2.2pct/-2.2ppt。费用率改善反映规模效应及费用管控成效，对冲毛利率下滑。

装备业务订单充裕，轻量化业务爆发在即。1）装备业务订单高增，上半年新接订单15 亿元，同比+30%。6 月末在手订单35 亿元（产线:模具约55:45），交付周期约1.5 年，增长能见度高。2）轻量化业务进入爆发增长阶段，其中高压铸造业务今年下半年开始满负荷生产；一体化压铸、冲焊业务均在二季度小批量投产，四季度大规模量产。3）公司通过投资达奥（原奇瑞科技全资子公司）布局轻量化底盘，参股40%已于8 月完成交割，开始参与经营管理；同时自主开发轻量化底盘，今年为准备阶段，明年有望获得进展。

维持盈利预测及“强烈推荐”评级。公司装备业务订单充裕，提供业绩能见度；轻量化业务绑定奇瑞，释放增长弹性。我们维持盈利预测，预计2023-2025E 净利润为2.1 亿/3.1 亿/3.9 亿元，同比+50.5%/+46.9%/+26.5%，对应32.9x/22.4x/17.7x 2023-25E P/E。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业景气度下行、配套车型销量不及预期、原材料价格波动、限售股解禁的风险

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