当升科技(300073)：业绩逆势增长 新技术放量 出海战略高举高打

副资标要题点 ：

锂电材料行业承压，公司业绩逆势增长

23H1 实现收入84 亿元，同-8%；归母净利9.3 亿元，同+1%；扣非10.6亿元，同+9%。23Q2 实现收入37.10 亿，同-30%，环-21%；归母净利4.95亿，同-6%，环+15%；扣非6.40 亿，同+3%，环+50%。H1 非经主要为政府补助0.27 亿元，公允价值变动损益-2.02 亿元，应收账款减值转回0.12亿元。

(相关资料图)

受益于高端客户结构，单位盈利环比提升

23H1 锂电材料收入83 亿元，毛利率17.42%。其中多元材料收入77 亿元，毛利率18.08%；钴酸锂收入3 亿元，毛利率下降到7.91%，同-5.13pct。

多元材料及钴酸锂合计产量2.9 万吨，预计Q2 销量环比略增，正极单吨净利23H1、23Q1、23Q2 分别为3.1、2.9、3.3 万元/吨，扣非净利分别为3.6、2.9、4.2 万元/吨（扣中鼎高科贡献利润0.16 亿元）。

产品矩阵完善，铁锂/钠电实现收入

23H1 磷酸（锰）铁锂、 钠电正极材料合计收入0.5 亿元，毛利率1.39%，并实现海外销售。其中钠电材料累计出货超百吨。多款高能量、高安全、长寿命的磷酸（锰）铁锂材料成功导入国内一流动力及储能电池客户，并实现批量销售。其他前沿技术产品也在快速推进，产品矩阵不断完善：

NCA/NCMA（广泛应用）、超高镍（配套国企电池、车企）、固态（业内领先）、富锂锰基（中试工艺定型）、聚阴离子钠电（推进开发）。2023 年7 月，公司与芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议，成立合资公司推进欧洲基地建设，总体规划50 万吨，其中多元材料20 万吨，磷酸（锰）铁锂30 万吨，其中一期6 万吨高镍多元材料，海外拓展高举高打。

盈利预测与投资建议：

我们预计公司2023-2025 年归母净利润为20.5/24.7/32.5 亿元，对应当前股价PE 为12/10/7 倍，给予2023 年20 倍PE，对应目标价80.79 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车全球销量不及预期，产能释放不及预期等。

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