电广传媒(000917)：23H1收入和利润持续修复 文旅复苏强劲

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核心观点：

公司披露23 年半年报：23H1 实现营收19.59 亿元，YoY+14.0%；毛利率28.2%，同比下滑3.5pct；归母净利润5,556 万元，YoY+26.2%；扣非归母净利润为3,392 万元，YoY+38.5%。Q2 单季度收入和利润同比环比均有复苏：Q2 营收11.55 亿元，YoY+45.6%，QoQ+43.5%；归母净利润2,943 万元，YoY+118.1%，QoQ+12.7%；扣非归母净利润1,937 万元，YoY+1078.3%，QoQ+33.1%。

文旅疫后复苏弹性更大，游戏保持稳健。各项业务来看：（1）游戏：收入保持稳健，积极拓展弹幕互动游戏和微信小游戏。23H1 游戏收入2.52 亿元，YoY+5.4%，毛利率为74.2%，同比基本持平，净利润7434万元，同比略降3%。（2）文旅：存量项目复苏强劲，推进新项目落地。

旅游业收入1.05 亿元，YoY+59.3%。长沙世界之窗净利润2,996 万元，YoY+1652%，创历史新高。酒店收入8,690 万元，YoY+16.4%。

23H1 圣爵菲斯大酒店收入8,119 万元，净利润1,016 万元。（3）创投：管理规模持续扩大，整体利润较为平稳。投资管理收入2.54 亿元，YoY+10.6%。23H1 累计管理基金规模近500 亿元。（4）广告：高铁媒体业务有一定亏损，推进业务转型优化。广告代理运营收入12.59 亿元，YoY+15.8%，毛利率0.02%（22H1 为3.13%），亏损3,759 万元。

盈利预测与投资建议：今年上半年复苏趋势良好，并有望在下半年延续，各项业务在基本盘稳健下，有序拓展新的增量空间。我们预计公司23-25 年营收分别为44.04 亿元、51.33 亿元和58.05 亿元，归母净利分别为2.87 亿元、4.61 亿元和6.02 亿元，考虑公司资源优势，以及新业务发展空间，给予公司24 年25x PE，对应合理总价值115 亿元人民币，对应合理价值8.13 元/股，给予“买入”评级。

风险提示：文旅项目落地不及预期、创投业务不及预期、监管趋严等。

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