宏观大类日报：A股止跌企稳 关注后续走势

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策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB 买入套保；能源、贵金属、有色中性；股指期货：买入套保。

核心观点

市场分析

A 股止跌企稳，商品明显走强。8 月22 日国内股指V 型走势，商品普遍上涨，在连续的政策支持下，近期国内股指表现偏弱，反而是商品整体表现较强，一方面有供应端的因素，另一方面在于地方债预期的博弈，我们继续看好“政策底”下国内资产的回升。8 月17 日，央行继续强化“政策底”预期，“稳地产”——加大对城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度；“稳汇率”——保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险；“稳经济预期”将加大宏观政策调控力度，密切关注重点领域风险。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB 等品种的需求预期改善机会。在政策底明确的背景下，国内股指受益最显著。

美联储持续加息的概率较低。8 月10 日，美国7 月整体CPI 同比上涨3.2%，高于前值3%；美国7 月核心CPI 同比上涨4.7%，低于预期值和前值0.1 个百分点。近期海外宏观事件纷繁复杂，8 月2 日惠誉将美国国债的评级从AAA 下调至AA+；8 月7 日穆迪下调多家美国中小银行评级；8 月8 日意大利批准对银行“额外利润”征税的计划。从衍生品计价来看，9 月加息25bp 概率仍维持在15%左右，并未发生太大波动，关注8 月25 日鲍威尔发言。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9 月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

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