注册制新股纵览：福赛科技：汽车内饰件集成供应商 新品及嵌件业务发展可期

(资料图)

本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，福赛科技1.28 分，位于总分的17.0%分位。

福赛科技于2023 年8 月21 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算福赛科技AHP 得分为1.28 分，位于非科创体系总分17.0%分位，处于下游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算福赛科技AHP 得分为1.53 分，位于非科创体系总分的32.1%分位，处于中游偏下水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，福赛科技网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0335%、0.0259%。

一体化业务布局、近地化配套战略，抢占市场份额。福赛科技专注于汽车内饰件，是集产品设计、模具开发制造、部件成型、表面涂装、外观包覆及产品装配于一体的集成化方案提供商。公司自主掌握汽车内饰件在前端设计、模具开发等核心工艺环节的技术能力，并通过打造设计平台构建DFMA 知识库，在产品设计阶段充分固化产品可制造性和可装配性，提高设计与制造的高效衔接，并有效控制后续生产制造成本。公司相继在国内建立生产基地，近地化直接配套六大汽车产业集群区域，并在墨西哥设立生产制造基地，在日本埼玉县设立了销售事务所，提升全球化产品交付能力和服务响应能力。2021年，公司核心产品空调出风口、杯托和储物盒在全球汽车中的市场占有率分别达2.77%、1.70%和0.55%，在行业内已形成一定的市场地位，主要产品应用于丰田、福特、长城汽车、奇瑞汽车、T 公司、比亚迪等知名车企。

布局“以塑代钢”，开发电动智能化新产品，开拓国内嵌件市场。汽车行业呈现环保化、轻量化发展趋势，公司不断强化部件产品的轻量化属性，并收集和分析汽车车身周边“以塑代钢”的轻量化技术。在新产品方面，公司以电动化、智能化为方向，自主探索自动化产品。目前，机械隐藏出风口、电动出风口已完成工程开发阶段，开始在新开发的项目中应用；电动卷帘杯托已完成工程样件阶段，有新客户在接洽；正在研究手势控制及语音控制等技术与公司传统产品融合，已处于设计验证阶段，获得了部分终端知名客户的合作意向。此外，公司与日本嵌件专业公司KOJIN 株式会社组建合资企业福赛宏仁，共同开发中国汽车行业嵌件市场，目前，福赛宏仁研发的可应用于新能源汽车和5G 基站的电流传感器组件、新能源汽车IGBT 控制模块组件以及冷却系统水泵嵌件已达量产阶段，电池包外壳也达小批量量产阶段。

业绩稳定增长，复合增速领先；综合毛利率、研发费率保持较高水平。2020 年-2022年，公司营收、归母净利低于可比公司均值；期间，二者复合增速分别为22.22%、19.81%，稳定增长，且复合增速高于可比公司。同期，公司综合毛利率分别为32.20%、31.26%、30.21%，21 年、22 年高于可比公司均值；研发支出占营收比重分别为5.82%、5.92%、5.74%，高于可比公司均值。

风险提示：福赛科技需警惕主要客户集中、外协件占比较高、原材料价格波动、应收账款发生坏账、存货跌价、汇率变动等风险。

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