华策影视(300133)：主业表现稳健 关注重点电影剧集项目进程

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事件：华策影视2023H1 实现营业收入11.37 亿元，同比下降4.22%，实现归母净利润2.40 亿元，同比增长0.23%，扣非归母净利润1.93 亿元，同比下降4.84%。其中2023Q2 实现营业收入1.72 亿元，同比下降75.93%；归母净利润0.93 亿元，同比下降25.76%；扣非后归母净利润0.73 亿元，同比下降33.81%。

点评：剧集主业稳定表现，后续内容储备丰富。2023H1 公司剧集主业表现稳健，电视剧制作发行业务实现收入8.29 亿元，同比增长1.5%，首播电视剧5 部，其中3 部确认收入。公司后续储备依然丰富，上半年新签约预售（含流程中）电视剧项目6 部，累计预售达 15 部，下半年拟开机8 部版权，《我们的翻译官》《请和这样的我恋爱吧》等已取得发行许可证等待上映。电影业务方面，公司坚持1+N 的发展策略，主投主控影片《燃冬》已定档8 月22 日，此外律政题材动作影片《误判》以及剧情片《亲爱的妈妈》也将于9 月开机。

持续加码版权业务，拓展多元传媒业态。2023H1 公司继续推进版权业务，4 月16 日公司发布公告增持对旗下负责版权业务的子公司华剧汇进行增持，本次增持有利于公司对其进行资金技术支持，进一步提升版权素材的储备。同时还完成了以自有资金对森联影视的收购，本次收购后公司拥有的版权数量量从3 万多小时提升至超5 万小时。4 月24日，公司发布公告与咪咕签订合作协议，双方将在元宇宙场景、全内容版权、音乐及音视频彩铃、视频内容生产聚合等方面进行合作。本次合作利用双方的内容和渠道优势，有望探索更多变现模式。

坚持科技发展，持续探索AI 应用。AI 对于影视行业的全产业链条均能带来制作能力的提升和商业模式的创新。公司已成立AIGC 应用研究院，内设4 个部门，在Web 端和企业微信移动端打造了AIGC 体验平台，围绕影视剧制作的痛点，推动“小说、剧本高效评估系统项目”“顶级编剧助手系统项目”“数字资产智能生成项目”“视频智能升级项目”等重点项目，赋能整个产业链条。另一方面，AI 的多模态能力有望带来版权价值的重估，公司影视版权素材库的持续丰富未来也有望迎来价值量的持续放大。

投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为5.06/6.26/7.38 亿元，同比增长26%/24%/18%，对应PE 分别为23x/18x/16x，维持“买入”评级。

风险提示：影视项目进度不及预期、AI 技术发展不及预期。

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